**AI 기업 인수에서는 ARR보다 코드부터 봐야 하는 이유**

- 기존 실사는 매출과 성장률을 보여주지만, AI 기업이 판매하는 기술을 실제로 자체 구축했는지, 경쟁사가 쉽게 복제할 수 있는지까지 알려주지는 못함  
- 연간 반복 매출 420만 달러, 성장률 40%를 내세운 한 기업의 코드를 열어보니 GPT-4o와 시스템 프롬프트, React 화면, 약 600줄의 연결 코드가 전부였으며 인수를 검토하던 사모펀드는 거래를 중단함  
- AI 기업 인수에서는 기존 SaaS 실사에 더해 모델 의존도, 데이터 경쟁력, 핵심 인력 집중도, 대체 가능성을 확인해야 함  
- 강한 매출이 있어도 기반 모델의 가격과 정책…

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