**Вчора виник ажіотаж**[навколо цієї пірамідки](https://www.wsj.com/tech/ai/why-big-techs-ai-spending-is-3-trillion-higher-than-it-seems-e1067bb2)** чи, краще сказати - "айсберга"**

Хоча насправді це не новина, просто гарно візуалізована. 

Суть у тому, щоAlphabet, Amazon, Meta та Microsoft тепер мають понад $2,4 трлн майбутніх зобов’язань поза балансом (WSJ). Це не прихований борг, а переважно орендні угоди, які ще не розпочалися, та контрактні зобов’язання щодо закупівлі потужностей, енергії, серверів, хмарних послуг чи інфраструктури...

> «Оскільки ці позабалансові зобов’язання стають все частішими, більшими та складнішими, інвесторам дедалі важче оцінювати загальний потенційний важіль компаній», - написали аналітики з бухгалтерського обліку Morgan Stanley у квітні.

Але борг тут не тригер. Тригером стане вартість фінансування самої конструкції.

Дивитись варто на три речі:
Квартальний приріст зобов'язань. За даними WSJ, в Alphabet вони зросли з $332 млрд до $811 млрд за один квартал. Зупинку цього приросту буде видно раніше, ніж зупинку капексу.
Спреди по облігаціях дата-центрів і “апетит” приватних кредиторів.
Старт оренд у 2027-2029 роках. Тоді $1,2 трлн ще не розпочатих оренд почнуть заходити в баланс і в грошовий потік, який в Alphabet та Amazon уже відʼємний.

Ринок дивиться на баланси гіперскейлерів і робить висновок, що ризику небагато. Але будівництво фінансують окремі компанії, типу Beignet Investor і саме їхні облігації тримають інвестори. Якщо десь почне тріщати, то спершу там, а не у звітах Google чи Meta.

[Сайт](https://hugs.ua/?utm_source=tg&utm_medium=hugs.fund) | [LifeHUGS](https://hugs.ua/store/life-hugs/?utm_source=tg&utm_medium=hugs.fund) |[AgentHUGS](https://app.agenthugs.ai/)|  [YouTUBE Еріка Наймана](https://www.youtube.com/@HUGSFUND)