** Національний банк дозволяв гривні лише незначні коливання минулого тижня, переважно трошки вище, ніж 44.5 грн/$, зберігши інтервенції на близьких до рекордних рівнях.

Дефіцит валюти минулого тижня продовжив зростати переважно за рахунок традиційного підвищення попиту на валюту від населення на початку місяця. Чиста купівля валюти населенням майже подвоїлася минулого тижня й за чотири робочі дні склала $186 млн (+90% до аналогічного періоду попереднього тижня). Тож загальний дефіцит лише за чотири робочі дні перевищив мільярд доларів США.

Відповідно, Національному банку довелося подекуди збільшувати інтервенції до майже $300 млн за день і загалом за тиждень інтервенції склали понад $1.3 млрд. Це дозволило зберегти офіційний курс гривні до долара США майже незмінним за підсумками тижня, трошки нижче, ніж 44.6 грн/$

** Погляд ICU:

> Рішення НБУ укріпити гривню в останні кілька тижнів відображає бажання регулятора показати, що гнучкість обмінного курсу працює в обидва боки, і гривня може укріплюватися навіть за збереження значного дефіциту на ринку. 
> 
> На нашу думку, укріплення гривні є короткостроковим і протягом наступних тижнів курс може знову повернутися ближче до 45 грн/$. До кінця року ми вбачаємо поступову девальвацію гривні до 45.8 грн/$.



** Інвестиції населення в ОВДП зростають дедалі швидше: від початку року сукупний портфель зріс на 48%.

Темпи приросту портфеля ОВДП фізичних осіб перевищують показники попередніх двох років попри значно більшу базу порівняння. Частка гривневих ОВДП в портфелі роздрібних інвесторів стабільно зберігається вище за 60%.

Загальний обсяг роздрібного портфеля сьогодні складає понад 165 млрд грн – це на 6 млрд грн, або 4%, більше, ніж на початку серпня. Частка фізосіб у загальному обсязі ОВДП в обігу (без врахування облігацій у власності НБУ) перевищила 12%.

** Погляд ICU:

> Високі процентні ставки й відсутність оподаткування купонів роблять ОВДП значно привабливішими за депозити. Простий та зручний доступ до мобільних застосунків додатково сприяє зростанню інтересу населення до ОВДП. Фізичні особи й надалі віддають перевагу гривневим ОВДП, однак частка паперів у національній валюті останні кілька місяців стабілізувалася на рівні 60-62%. Тож попит на ОВДП в доларах та євро для хеджування валютних ризиків також залишається стабільним. 
> 
> Ми очікуємо, що Мінфін утримуватиме ставки за ОВДП на первинному ринку незмінними принаймні до кінця вересня. Все ж імовірне підвищення облікової ставки НБУ в середині вересня та ймовірне збільшення планів із запозичень на внутрішньому ринку після перегляду державного бюджету можуть призвести до незначного зростання дохідностей ОВДП у 4кв26.



** Цими вихідними відбулася чергова спроба активізувати переговори про припинення війни в Україні за участі США, яка, ймовірно, залишиться безуспішною. Також минулого тижня Міністр фінансів повідомив про значну нестачу зовнішнього фінансування на 2027 рік.

У п'ятницю ціни єврооблігацій відреагували позитивно на новини про плани представників Трампа відвідати москву та Київ, підвищившись у середньому на 1.5%.

Інша, варта уваги подія минулого тижня – заява Міністра фінансів про те, що непокриті потреби у коштах на фінансування державного бюджету у 2027 році оцінюється зараз на рівні $33 млрд. Утім міністр зазначив, що окреслена проблема не впливатиме на зовнішніх кредиторів.

** Погляд ICU:

> На нашу думку, шанси на будь-який прогрес у мирних переговорах залишаються примарними, а оптимізм інвесторів навряд чи є виправданим. Водночас позитивом є саме відновлення переговорного процесу після його замороження з початком війни в Ірані у березні. 
> 
> Значне зростання оцінок потреб у фінансуванні України на наступний рік навряд чи створює ризики для тримачів єврооблігацій на цьому етапі. Однак інвестори не мають ігнорувати дедалі більші прямі та непрямі збитки української економіки від війни, а також значне зростання потреб у зовнішньому фінансуванні в наступних роках.


_ Вриваємося у фінансову осінь з аналітичним тижневиком за _[посиланням](https://utm.guru/usFQV)