[키움 중국/박주영]

CATL([3750.HK](http://3750.HK/)): 수익성 둔화, 고객사와의 협상 결과가 중요

-3Q26 매출은 1,652억위안(YoY +59%), 순이익은 212억위안(YoY +15%)으로 예상치 하회. 제품 믹스 악화 및 세금 부담 확대로 수익성 둔화

-CATL은 최근 3년간 Wh당 0.1위안 이상의 안정적인 수익성을 유지했으나, 3Q26에는 0.08위안/Wh(YoY -27%, QoQ -16%)까지 하락

-4Q26부터 소비세 부담이 분기 전체에 반영되고(2027년 9월부터 세율 4%로 인상), 2027년 수출 VAT 환급 폐지까지 감안하면 추가적인 이익 둔화가 불가피할 전망

-현재 고객과 비용 분담 협상을 진행 중이나, 중국 배터리 업계의 CAPEX 재확대에 따른 공급과잉 우려와 완성차 업체들의 탈CATL 움직임으로 CATL의 가격 협상력이 약화될 가능성이 존재

-단기적으로 이익 추정치의 추가 하향에 따른 부진한 주가 흐름이 예상. 투자심리 회복을 위해서는 고객사와의 협상 결과에 대한 확인이 중요할 것

보고서  : [https://bbn.kiwoom.com/rfCH509](https://bbn.kiwoom.com/rfCH509)

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