[키움 조선/기계/방산/항공우주 이한결]

HD현대중공업(329180)
: 엔진이라는 확실한 무기 보유

◎ 3분기 영업이익 8,992억원, 컨센서스 하회
- 3Q26 매출액 5조 7,536억원(YoY +30.2%), 영업이익 8,992억원(YoY +61.3%, OPM 15.6%)를 달성하며 시장 기대치 하회
- 조선 부문은 1) 조업일수 감소, 2) 원화 강세, 3) 임단협 타결금 일부 반영 등의 영향으로 부진
- 특수선 부문은 조업일수 감소에 따른 매출 감소에도 해외 사업 비중 확대로 수익성 개선
- 엔진 부문은 판가 상승과 친환경 D/F 비중 확대에 힘입어 높은 수익성 유지
- 해양 부문은 Ruya 프로젝트 매출 확대와 일회성 C/O 약 180억원이 반영되며 수익성이 크게 개선

◎ 새로운 성장 동력이 될 엔진 사업
- 동사가 올해 3분기까지 확보한 육상 발전용 엔진 수주 규모는 약 3GW 수준으로 파악되며 연내 추가 수주 가능성이 높은 상황
- AI 데이터센터 이외에 국가 전력망과 연계된 수요도 증가하고 있고, 하이퍼스케일러 고개사와 직접적인 문의도 활발하게 전개
- 28년 이후 연간 3GW 이상의 육상 발전용 엔진 납품 본격화, 이에 28년 엔진 사업 부문의 매출과 이익은 26년 대비 각각 +36%, +73% 성장 전망

◎ 투자의견 BUY, 목표주가 720,000원 유지
- 상선 부문에서 1) 중국 조선사와의 경쟁 심화, 2) 선가 상승 둔화 등의 영향으로 29년 이후 성장세 둔화 예상
- 엔진 부문에서 육상 발전용 엔진 사업의 확대가 나타나며 전사 실적 성장 견인할 전망
- HD현대 조선 그룹은 최근 미국 내 신규 조선소 건설을 결정하며 대미 투자 본격 확대, 미 군함 사업 모멘텀 회복 기대

리포트: [https://bbn.kiwoom.com/rfCR12407](https://bbn.kiwoom.com/rfCR12407)