**BofA, 코어위브(CoreWeave, ****$CRWV****) 매수 의견, 목표주가 140달러 유지**

**1. 전력 용량 확대와 가격 상승에 따른 매출 전망 상향**

**BofA는 코어위브의 매출 성장률 전망치를 상향 조정했습니다.**
**- 2027년 매출 성장률: 기존 102% → 105%
- 2028년 매출 성장률: 기존 58% → 63%**

이번 상향 조정은 실제 가동 중인 전력 용량(Active Power) 확대와 가격 상승을 반영한 결과입니다.

- 코어위브는 2027년과 2028년에 각각 연간 1.4~1.5GW의 전력 용량을 추가 확보할 것으로 예상됩니다.

**- 엔비디아의 Vera Rubin 시스템 도입에 힘입어 MW당 매출이 현재 약 1,000만 달러에서 2028년 말 1,400만 달러로 증가할 것으로 가정했습니다.**

전일 주가가 15.5% 급락한 것은 **AI 인프라 기업들이 직면한 자금 조달의 어려움에 대한 우려가 반영된 것으로 판단**했습니다.

그러나 **BofA는 코어위브가 차별화된 자금 조달 방식과 다양한 위험 완화 전략을 보유하고 있다고 강조했습니다.**


**2. 데이터센터 구축 및 운영 실적이 투자 확신을 뒷받침**

BofA는 코어위브의 가장 큰 경쟁력이 대규모 전력 용량을 실제 가동 가능한 상태로 전환하는 능력이라고 평가했습니다.
- 2026년 2분기에 실제 가동 전력 용량을 500MW 확대했습니다.
- 2030년 말까지 총 8GW의 전력 용량 확보를 목표로 하고 있습니다.

관련 위험은 여러 방식으로 관리되고 있습니다.

① 직접 건설보다 임대 중심의 사업 구조
코어위브는 데이터센터를 직접 건설하기보다는** 다양한 제3자 개발업체로부터 데이터센터 용량을 임대하는 방식을 주로 활용합니다.**

②** 고객과 인프라 공급업체 간 연계 계약
인프라 공급업체와 고객 간의 계약을 상호 연계하는 백투백(Back-to-Back) 계약을 체결합니다.**

이를 통해 인프라 확보와 고객 수요 간의 불일치 위험을 줄입니다.

③ **선급금과 고객 신용도를 활용한 자금 조달**
- **고객으로부터 계약금액의 약 50%를 선급금으로 받는 경우가 많습니다.**
**
- 최상위 고객사(Tier-1)의 재무 건전성과 신용도를 대출 담보 및 신용 보강 수단으로 활용합니다.**

이러한 구조는 코어위브의 자금 조달 위험을 낮추는 데 기여합니다.


**3. 장기 계약이 매출 가시성과 자금 조달을 뒷받침**

**코어위브는 주로 대형 하이퍼스케일러와 AI 연구소에 5년 장기 계약을 통해 컴퓨팅 용량을 공급합니다.**

**이러한 계약 구조는 높은 수준의 매출 가시성을 제공합니다.**

장기 계약의 주요 장점은 다음과 같습니다.
- 장기간에 걸쳐 안정적인 매출을 확보할 수 있습니다.
- 투자등급 신용도를 보유한 고객사와의 장기 계약에서 발생하는 현금흐름을 바탕으로 프로젝트 단위의 자금 조달이 가능합니다.
**- 이에 따라 자본 조달 비용을 낮출 수 있습니다.**

반면 다른 네오클라우드 경쟁사들은 더 높은 가격을 받을 수 있는 단기 계약에 상대적으로 많은 용량을 배분하고 있습니다.

BofA는 코어위브가 기존의 장기 계약 중심 사업 모델을 유지할 것으로 가정했습니다.
다만 코어위브가 향후 높은 가격을 받을 수 있는 **단기 계약의 비중을 확대한다면 다음과 같은 변화가 발생할 수 있습니다.

- 긍정적 효과: 판매 단가 및 이익률 상승
- 부정적 효과: 장기 매출 가시성 하락**

따라서 단기 계약 확대는 수익성을 높이는 대신 매출의 예측 가능성을 낮출 수 있습니다.