**씨티(Citi), SK하이닉스, 투자의견 매수(Buy), 목표주가 300만원 **

**1. 3분기 실적: 메모리 가격 상승과 고부가 제품 확대**

영업이익 83.3조원(+38% QoQ, +632% YoY)
영업이익률 80%
DRAM 출하량 +10% QoQ
서버 DDR5 출하량 +40% 이상 QoQ
DRAM ASP 20% 후반 상승
NAND ASP 20% 중반 상승
환율 역풍에도 범용 DRAM 가격 상승, HBM4 비중 확대, 321단 TLC 및 기업용 SSD 판매 증가가 실적 개선 견인.


**2. 4분기 및 2027년 전망**

4분기 DRAM 출하량 20% 중반 증가 전망

1c 공정 증설 및 M15X HBM4 생산 확대

NAND 출하량 5% 안팎 증가 전망

2027년 출하량 전망
DRAM 전년 대비 20% 중반 증가
NAND 전년 대비 10% 후반 증가

**2027~2028년 생산능력의 50% 이상이 장기공급계약(LTA)으로 확보.**

**고객과 협의 중인 물량까지 포함하면 DRAM과 HBM은 사실상 2029년까지 판매 물량이 확보된 것으로 평가.**

**현재 고객 주문 요청량은 공급 가능 물량의 2배 이상.**

일부 HBM 규격 관련 문제는 다이당 용량 확대를 통해 상당 부분 상쇄 가능.


**3. 2026년 약 100조원 규모 주주환원 계획**
현금배당 약 30조원
자사주 매입·소각 약 60조원(기존 40조원 포함)
3분기 배당 약 14조원, 주당 2만원
키옥시아 투자이익 활용 특별배당 주당 1만원 포함
추가 자사주 매입 20조원 발표.
10조원 소각 예정
10조원 임직원 보상 활용(주주환원 제외)

**경영진은 현재 주가가 이익 창출력과 현금흐름 대비 저평가되어 있다고 판단하며 분기별 자사주 매입 지속 계획.**


**4. 씨티, 이익 전망 대폭 상향**
**4분기 영업이익 전망 89.8조원 → 107조원(+19%)**

**2026년 연간 영업이익 추정치 +7% 상향
2027년 연간 영업이익 추정치 +12% 상향**

4분기 추가 주주환원 약 35조원 예상.
자사주 매입 약 15조원
현금배당 약 20조원


**5. 2026~2028년 실적 및 밸류에이션
2026년**
순이익 256.1조원
EPS 351,844원
PER 3.8배 / ROE 106%

**2027년**
순이익 344.1조원(+34.4%)
EPS 472,729원
PER 2.8배 / ROE 64.2%

**2028년**
순이익 395.8조원(+15.0%)
EPS 543,672원
PER 2.5배 / ROE 44.2%


** 고객 주문량이 가용 공급의 2배를 초과하고, DRAM·HBM 물량이 사실상 2029년까지 확보된 상황. 강력한 실적 성장과 약 100조원 규모 주주환원에도 2027년 예상 PER은 2.8배 수준.**