**신영증권, RF머트리얼즈,  목표주가  68,000원에서 82,000원으로 상향**

**국내에서 Scale-Across, Scale-In, CPO 시장 확대 수혜를 동시에 받는 유일한 통신 기업으로, 통신장비 업종 Top Pick 유지**


**1. 3Q26 Preview 및 실적 전망**

**3분기 실적 전망**: **2026년 3분기 매출액은 전년 동기 대비 87% 증가한 273억 원, 영업이익은 184% 증가한 54억 원으로 예상됩니다.**

**수익성 개선**: 주요 원재료인 텅스텐 가격 상승 및 3분기 평균 가동률 소폭 하락에도 불구하고, 패키지 제품 판가를 약 30% 인상하여 별도 기준 영업이익률이 약 32%까지 개선될 것으로 전망됩니다.


**연간 실적 및 향후 전망**:
**4분기부터 2교대 생산체제로 전환하여 출하량을 확대할 예정이며, 2026년 전체 매출액은 1,038억 원(+61%), 영업이익은 212억 원(+187%)을 기록할 것으로 전망됩니다.**

2026년 CPO(Co-packaged Optics) 레이저형 패키지 매출은 약 40억 원으로 추정되며, 2**027년부터 2배 이상 확대되어 본격적으로 매출에 기여할 전망입니다.**


**2. 루멘텀(Lumentum)과의 파트너십 및 펌프레이저 패키지**

**공급계약 급증**: 9월 28일 루멘텀과 132억 원 규모의 펌프레이저 패키지 공급계약을 발표했으며**, 올해 2분기 70억 원대에서 계약 규모가 크게 확대되었습니다.** 작년 120억 원에 달하던 루멘텀향 매출은 올해 약 340억 원, **내년 730억 원 규모로 급증할 것으로 추정됩니다.**


**제품 및 기술력**:

펌프레이저는 수십 km 이상 장거리 광전송망에서 약해진 광 신호를 증폭시키는 제품으로 출력이 높아, 열과 이물질로부터 보호하는 Hermetic Package(기밀 패키지)가 필수적입니다.

**RF머트리얼즈는 일본 교세라가 고가에 납품하던 광통신 레이저용 패키지를 국산화하기 위해 설립된 이후 자체 공정을 개발하며 기술력을 축적해 왔습니다.**


**단독 납품 및 진입장벽**:

**현재 루멘텀에 펌프레이저 패키지를 단독으로 납품하고 있습니다.**

**미국 의회 및 FCC의 중국산 광모듈·광부품 규제 강화와 루멘텀의 중국 공급망 배제로 인해 중국 벤더들의 재진입이 어려운 상황입니다.**

20년 이상 수명을 지닌 펌프레이저 특성상 **신규 벤더 검증 및 대량 오더 발주가 까다로워 높은 진입장벽을 유지**하고 있습니다.


**3. CPO(Co-packaged Optics) 및 AI 시대 수혜**

**CPO 기술 개요**: 연산칩(스위치 ASIC, GPU 등) 바로 옆에 광엔진을 붙여 신호가 구리배선을 통과하는 길이를 줄임으로써 신호 재생 및 통신에 소모되는 전력을 낮추는 기술입니다.

**시장 성장 요인**:** AI 에이전트 및 데이터센터 전력 확보의 어려움으로 인해 GPU를 다수의 데이터센터로 분산하고 이를 장거리 광통신으로 연결하는 Scale-Across 시장이 커지고 있습니다.**


**수혜 및 생산능력**:
**CPO는 초고출력 레이저가 필요하며, 루멘텀은 펌프레이저 기술을 활용해 CPO용 초고출력 레이저를 상용화**했습니다. **RF머트리얼즈 또한 CPO 레이저용 패키지를 개발하여 올해부터 납품**하고 있습니다.

**2028년까지 별도 매출 기준 약 2,000억 원 규모까지 생산능력(CAPA)을 탄력적으로 확대할 수 있는 여력을 확보**했습니다.

(26. 10. 8 신영)