**한화엔진                        제이피모건

투자자 콜 테이크어웨이  


 헤드라인: 지금이 매집 적기

① 4Q26부터의 비트앤레이즈 뷰 유지 — 3분기는 우호적 제품믹스가 영업일수 감소·소폭 일회성에 상쇄돼 무난한 수준 

② 27~28E 추정치에 상방 리스크 — 예상보다 훨씬 강한 컨테이너선 엔진 인도 + 25~26년 수주의 사상 최고 가격 믹스 + 증설된 2행정 캐파(연 530만 bhp) 기준 27/28년 인도 슬롯 완판 

③ AIDC 톤이 구체적 숫자(250~450MW)와 함께 점진적 긍정 전환 — 향후 수개월 가장 강한 주가 촉매. 견조한 핵심 이익 + 구체화되는 AIDC 촉매가 주가에 덜 반영된 지금이 최적의 매집 윈도우라는 결론.

** 3분기 실적 캐던스

2행정 엔진 31대 인도(JPM 추정 26대 상회) — 고마진 컨테이너선 엔진 4대 포함 + 의미 있는 ASP 개선으로 선박엔진 매출/영업이익에 업사이드. 믹스 개선에 따른 마진 상방은 영업일수 감소 + 환율 역풍 일회성 손실에 일부 상쇄 — 다만 엄격한 헤지 정책 덕에 조선사 대비 영향은 잘 통제되는 수준. 애프터마켓은 상반기 수준(OPM 미드 20%대)으로 무난.

** 2027년 업사이드

회사는 2027E 2행정 선박엔진 매출 최소 1.9조 원 제시(JPM 1.8조 상회) — 2Q27부터 분기당 10대 미만의 컨테이너선 엔진 인도가 동력. 25~26년 중국 컨테이너선 수주 물량은 하이틴% OPM 창출 가능(LNG선·탱커는 로우~미드틴%) — YTD 수주 모멘텀 + 인도 추세를 감안하면 27~28E 추정에 상방 리스크.

** AIDC: 수주가 구체화되는 중

DC용 4행정 엔진 공급을 위한 품질 검사 마무리 단계 — 한화에너지와 하이퍼스케일러 간 PPA(전력구매계약) 확정 즉시 수주가 빠르게 진행될 것이라는 설명. 예상 수주 규모 250~450MW(엔진당 10MW 가정 시 25~45대), 2028E부터 인도 — OPM 20% 가정 시 2028E 영업이익 약 3~5% 상향 효과. 

지난달 커버리지 개시 노트에서 "500MW 수주 시 매출/영업이익 ~10% 증분"이라 했던 숨은 옵션가치가 회사 측 구체 수치로 처음 확인된 셈 — AIDC 관련 공시·업데이트가 향후 수개월 최강 주가 동력이라는 재확인.


**7만원      오버웨잇**