**[미래에셋 차이나테크 강민희]**

안녕하세요, 미래에셋증권 강민희입니다.

중국 반도체 업종 비중확대, 탑픽** NAURA**, **CXMT** 매수 의견을 유지하고 있습니다.

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■ 자립화 원년, 기술 진전 공개 본격화**

올해는 중국 반도체 자립화 원년으로, 주요 업체들이 기술 진전을 대외적으로 공개하기 시작한 것으로 판단합니다. 국경절 전후로만 세 건의 시그널이 이어졌습니다.

1) 화웨이-퀄컴 크로스 라이선스 계약 (10/5)
→ 화웨이, 라이선스 지급자에서 특허 매각자로 전환

2) 독일 법원, YMTC 특허 침해로 마이크론 3D NAND 판매금지 (9/23)
→ 고적층 핵심 구조에서 특허 경쟁력 확인

3) CXMT 4F² DRAM 연구개발 진전 공개 (10/10)
→ 28년 양산 시 장비 수요 확대, 중장기 성장 동력
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■ 기술은 중장기, 실적은 하반기부터**

기술 진전이 중장기 동력이라면, 자립화의 성과는 하반기 실적에서 외형 성장으로 먼저 확인될 전망입니다.

CXMT는 잠정 공시를 통해 3Q26 매출액이 YoY 약 7배 확대될 것을 예고했습니다. 기타 A주 반도체 29개사 중 60% 이상이 지배주주 순이익 두 배 이상 증가를 제시한 것으로 집계됐습니다.

**■ CXMT 3Q26 잠정 실적, 외형은 견조, 지분 구조가 가른 이익
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당사는 이익 괴리가 자회사 지분 구조에서 비롯된 것으로 추정합니다.

- 100% 보유 팹 운영 법인: 허페이 1기 법인 한 곳
- 나머지 허페이 법인, 베이징 법인: 지분율 30% 수준

즉, 외형은 견조하나 늘어난 이익의 상당 부분이 비지배지분으로 귀속된 것으로 판단합니다. 이는 10/31 분기보고서에서 추가 점검이 필요합니다.

**■ 보고서 링크:**

▷ CXMT - 외형은 견조, 지분이 가른 이익 (10/21)
링크: [https://han.gl/HTqLu](https://han.gl/HTqLu)

▷ NAURA - 원기옥을 모아 (10/6)
링크: [https://han.gl/JsIDC](https://han.gl/JsIDC)

▷ 중국 반도체 - 우공이산(愚公移山), 점차 강력해진 시그널 (10/14)
링크: [https://han.gl/7ZkY9](https://han.gl/7ZkY9)

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감사합니다.

(minhui.kang@miraeasset.com)