화장품 업종 3분기 프리뷰 및 코스맥스, 이오테크닉스, 티에스이 분석

 핵심적 본문 요약
화장품 수출은 환율 하락에도 미국 50%대 성장과 유럽 두 달 연속 두 배 증가로 견조하다. 주가는 환율 변수에 실적과 무관하게 동반 하락했다. 코스맥스는 비수기에도 최대 실적을 기록하고 미국 적자에서 탈출했다. 이오테크닉스는 레이저 플랫폼 다각화로 이익률 30%대를 전망한다. 티에스이는 프로브카드 풀가동과 인터페이스보드로 27%대 이익률을 유지한다.
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(In)sight
반도체 장세에서 화장품과 검사부품주를 비교하면 수요가 아닌 환율과 생산능력이 주가를 눌렀다는 공통점이 보인다. 화장품은 유럽과 미주 수출이 두 배 이상 늘어 펀더멘털이 개선됐으나 환율 민감도가 큰 종목이 가장 저평가 국면에 있다. 티에스이는 프로브카드 풀가동과 인터페이스보드 이익률 27%대가 일회성이 아닌지가 관건이며 증설로 이익이 늘어도 잉여현금흐름은 마이너스다. 이오테크닉스는 커팅 신규 고객 확보가 성장 둔화 우려를 해소할 변수다. 실적 개선과 주가 조정의 괴리는 매크로 변수에 기인한 것으로 판단한다.

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