딥시크와 CXMT 4F² 그리고 메모리사이클(채찍효과)

 핵심적 본문 요약
중국 CXMT의 4F² D램 공개로 국내 메모리 2사 주가가 급락했다. SK하이닉스는 9.28% 하락한 145만6000원, 삼성전자는 6.77% 하락한 23만4000원에 마감했다. 시장에서는 공급과잉과 채찍효과 우려가 제기됐다. 그러나 분석 결과 AI 메모리 수요는 가격 비탄력적이고, 중국 내수 데이터센터 확장으로 CXMT 물량이 흡수될 전망이다. 2027년까지 구조적 쇼티지와 5년 장기공급계약, P/E 4배 이하 저평가가 주가 리레이팅을 이끌 것이다.
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(In)sight
CXMT의 4F² D램 공개로 국내 메모리 2사 주가가 급락했으나, 이는 과거 B2C 사이클 공포를 현재 B2B 소버린 AI 인프라에 기계적으로 대입한 과잉 반응이라는 가설이 우세하다. 에이전틱 AI 확산으로 토큰 사용량이 폭증하며 메모리 총수요가 기하급수적으로 늘어나는 반면, 중국 데이터센터의 4배 확장 목표와 5년 장기공급계약 체결은 실수요를 뒷받침한다. 미국 4대 CSP의 데이터센터 CapEx 급증과 북미 전력 인프라 확충은 공급과잉 우려가 시기상조임을 시사한다. P/E 4배 이하의 극단적 저평가와 막대한 현금흐름을 고려할 때, 단기 노이즈 해소 후 강력한 밸류에이션 리레이팅이 전개될 가능성이 크다.

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