코어위브 사태, 오라클 사태의 연장일까?

 핵심적 본문 요약
코어위브는 데이터센터 건설과 GPU 구매에 대규모 차입을 단행해 부채 규모가 50조 원을 넘어섰다. 건물과 전력 임대료 약정액 22조 원을 더하면 상환 의무 부채는 70조 원을 상회한다. 우량 고객 계약서를 담보로 대출받는 구조이나 비상장 스타트업 계약은 신뢰도가 낮아 높은 이자를 부담한다. 수주잔고 140조 원 이행을 위한 선제 투자로 차입이 늘면서 회사채 금리가 9%대에서 16%대로 급등했다. 비즈니스의 핵심인 저리 자본조달이 흔들리면서 시장 우려가 확대됐다.
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(In)sight
코어위브와 오라클을 대조하면 신용 리스크의 본질이 드러난다. 오라클은 안정적 현금흐름을 보유한 우량 채무자였으나, 코어위브는 신사업에만 의존하는 신생 사업자다. 회사채 금리가 9%대에서 16%대로 치솟은 것은 실적 악화가 아닌 자본조달 비용 상승에 따른 기대감 후퇴다. 수주잔고 140조 원 이행을 위한 후속 투자가 저리 조달 불가로 막히면 성장 동력 자체가 훼손된다. 오라클이 선수금과 임차 구조로 부채를 잠재웠듯, 코어위브도 고객 선수금 확보나 자산 매각으로 현금흐름을 우선해야 한다. 문제는 오라클과 달리 갑의 지위가 아니라는 점이다.

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