[LS] 가온전선 교환 사채 발행에 대한 생각

 핵심적 본문 요약
LS전선이 가온전선 지분 6.2%를 5천억원 규모 교환사채로 발행한다. 교환가 27만원, 교환주식수 185만1851주이며 교환 후 LS전선의 가온전선 지분율은 81.62%에서 75.4%로 하락한다. 만기 5년, 이자율 0% 조건으로 투자자는 주가 상승에 배팅한다. LS MnM과 LS전선의 IPO를 하지 않기로 하면서 자회사 상장에 따른 주주가치 훼손 우려가 완화됐다.
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(In)sight
LS전선의 가온전선 교환사채 발행은 지분 매각과 자금 조달을 결합한 구조로 평가된다. 0% 이자 조건에도 투자자가 참여한 것은 교환가 27만원 대비 28% 프리미엄을 전제로 한 주가 상승 기대가 반영된 결과다. 구리 가격이 40% 상승한 가운데 LS 주가가 정체된 점은 실적보다 자회사 상장 리스크가 밸류에이션을 억눌러온 가설을 뒷받침한다. LS전선과 LS MnM의 IPO 유보는 이러한 할인 요인을 제거하는 신호로, 향후 구리 가격과 실적의 동조 여부가 재평가의 관건이 된다.

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