258달러에서 120달러로...

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[모건스탠리, Coinbase 투자의견 Underweight로 하향…목표주가 120달러]

*투자의견 Underweight로 하향
-모건스탠리는 Coinbase(COIN)의 투자의견을 Equalweight에서 Underweight로 낮추고 목표주가를 258달러에서 120달러로 하향
-최근 암호화폐 거래 흐름 약화와 향후 매출 전망 하향, Binance 해킹 이후 암호화폐 시장의 불확실성을 주요 배경으로 제시

*2027~2028년 실적 전망 대폭 하향
-2027년 매출 추정치를 기존 대비 28%, 2028년은 18% 낮춤
-조정 EBITDA 전망은 2027년 47%, 2028년 25% 하향
-2028년 조정 EBITDA를 24억달러로 예상했으며 이는 Coinbase가 상품군을 확대했음에도 2025년보다 14% 낮은 수준

*리테일 거래 부진이 실적 회복 제한
-Coinbase는 기관 거래, 스테이블코인, 파생상품, 커스터디, 예측시장 등으로 사업영역을 확대하고 있지만 리테일 암호화폐 거래가 여전히 실적 변동의 핵심 요인
-3분기에는 플랫폼 내 자산이 늘어난 반면 월간 거래 이용자 수는 상대적으로 부진해 자산가격 상승이 고객 활동 증가로 충분히 이어지지 않은 모습
-예측시장 이용도 현재까지 신규 고객 유입보다는 기존 고객의 이용 확대 비중이 높은 것으로 나타남

*밸류에이션 배수도 낮춰 적용
-모건스탠리는 실적 전망 하향과 함께 Coinbase에 적용하는 EBITDA 밸류에이션 배수를 기존 약 20배에서 12배로 낮춘 것으로 알려짐
-암호화폐 업황이 약한 구간에서는 해당 배수가 10배 수준까지 내려갈 수 있다고 평가
-실적 전망과 적용 배수를 동시에 낮추면서 목표주가가 절반 이하로 하락

*사업 다각화에도 암호화폐 사이클 영향 지속
-모건스탠리는 Coinbase가 주식·파생상품·예측시장·스테이블코인·Base 등으로 사업을 넓혀 장기적인 이익 하단은 높일 수 있다고 평가
-다만 리테일 암호화폐 거래가 매출의 상당 부분을 차지하는 만큼 사업 다각화만으로 암호화폐 가격과 거래량 사이클을 제거하기는 어렵다고 판단

[https://www.marketscreener.com/news/morgan-stanley-downgrades-coinbase-global-to-underweight-from-equalweight-price-target-is-120-ce785fd8d189f124](https://www.marketscreener.com/news/morgan-stanley-downgrades-coinbase-global-to-underweight-from-equalweight-price-target-is-120-ce785fd8d189f124)