[메리츠증권 이차전지/석유화학 노우호]

2026.10.15(목)

**<LG화학: FOMO>**

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**3Q26E Preview: 자회사 서프라이즈 영향에 추정치 상향  **
-LG화학의 3Q26E 매출액 13.8조원, 영업이익 7,409억원을 추정. 최근 시장 예상치 대비 대폭 상향된 배경은 자회사 LGES의 일회성 요인에 기반한 이익 호조 덕분. [부문별 추정] 기초소재는 국제유가 상승의 부정적 래깅영향에 영업적자 -1,663억원, 첨단소재는 IT소재/EP 효과에 영업이익 816억원, 반면 양극재 영업실적 기여는 매출액 1,544억원/영업이익 25억원, 계절적 수요 성수기에 기반한 팜한농 및 생명과학은 합산 1,296억원을 추정

**자회사 LGES의 ESS or 원통형 전지 공급망에 합류될까? **
-자회사 LGES은 ESS로 생산라인 전환 가속, 스마트카 T사 및 북미/유럽 완성차향 원통형 전지 출하량 증가는 여전. 반면 자회사의 LFP 기반 ESS 공급망 소재 국산화 흐름에 양극재 벤더사는 기존 중국 1곳, 국내 경쟁사 2곳으로 압축되는 상황, 원통형 전지 역시 기존 경쟁사의 양극재 독점 공급이 유지. 전방 고객사의 Q 흐름에 여전히 동행하지 못하는 상황. 동사 양극재 26~27년 영업실적 추정은 매출액 5,620억원/영업적자 -186억원, 7,731억원/영업이익 105억원으로 뚜렷한 개선으로 평가하기는 이른 단계 

**체질변화 촉매 여전히 부재, 투자의견 Hold 유지 **
-자회사 LGES의 사업 방향성에 당분간 동행하지 않는다는 점 역시 보유지분 가치 할인율 축소여력이 제한될 배경. 그렇기에 주가 저평가로 판단하지 않고, 여전히 투자의견 Hold를 유지. 자회사 LGES 적정가치는 상향, 반면 해당 NAV 할인율 63% 적용으로 적정주가는 31만원을 제시


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