[메리츠증권 이차전지/석유화학 노우호]

2026.10.21(수)

**<한화솔루션 3Q26E Preview: 미국 태양광 공급망 유효>**

URL: [https://han.gl/GnzIV](https://han.gl/GnzIV)

**3Q26E Preview: 매출액 5.1조원, 영업이익 1,922억원을 추정**
-한화솔루션의 3Q26 매출액 5.1조원, 영업이익 1,922억원을 추정. 전분기 대비 영업이익 감소 배경은 (1) 원화 강세, (2) 전분기 일회성 요인(케미칼의 긍정적 재고효과 및 큐셀의 관세환급) 소멸에 따른 기저효과. 사업부문별 영업실적은 [케미칼] 영업이익 378억원: 9월 유가 재반등 및 판매단가 강세 영향에 수익성 방어, [신재생] 영업이익 1,183억원: 미국 카터스빌 정상가동 과정으로 AMPC 보조금 수취 및 발전사업 이익 회복 예상 

**미국 정책 모멘텀, 미국 공급망 정책 유도는 지속될 흐름 **
-4Q26 태양광 업종은 미국발 확실한 정책 모멘텀이 발생 중. (1) 미국 중간선거 민주당 약진 기대감에 ITC(투자세액공제) 부활 기대감, (2) Section 232 최소 수입가격제도(MIP) 시행의 긍정적 대외변수 영향. 태양광 산업 역시 지정학 구도 변화에 원가 경쟁력→ 핵심 생산거점 및 발전사업 연계가 핵심. 한화솔루션 역시 미국 내 솔라허브 구축과 계열사와 연계한 발전 사업자로 변모하고 있음을 주목할 필요 

**한화솔루션 역시 단순 태양광 제조를 넘어서는 사업 방향성으로 진화**
-한화솔루션에 투자의견 Buy를 유지. 기업가치 핵심 재생에너지 사업 확장성 덕분. 태양광 제조, 발전소 개발/매각으로 EPC 확장 등 에너지 플랫폼 사업 모델로 진화 중. 또한 그룹사의 AI DC 및 우주 사업 방향성에 맞춘 태양전지 발전 사업모델 역시 추가 성장성이 연장될 개연성. 적정주가는 EV/EBITDA Multiple 12배 적용으로 4.1만원으로 상향 제시


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