[메리츠증권 이차전지/석유화학 노우호] 2026.10.26(월) **<지정학 Tracker: 미국 Valero & SLB 실적 발표>** URL: [https://han.gl/hc30v](https://han.gl/hc30v) **[미국 Valero 3Q26 정유부문 영업이익 +97% QoQ 증가]** -미국 Valero는 3Q26 정유부문 매출액 44.4Bil(+5% QoQ), 영업이익 $8.8Bil(+97% QoQ)을 기록하며 정유산업 초호황 국면을 영업실적으로 증명. 당분기 정제제품 판매량 297.2만배럴/일(+0.7% QoQ, 가동률 99%)로 배럴당 영업이익은 32.1/bbl(+94% QoQ)로 급등함. 당분기 정제마진은 +150% YoY 급등, 그럼에도 현재까지 수요 훼손(Demand Destruction) 시점을 특정하지 못하는 점. Valero 경영진은 긍정적 시장 Data 및 구조적 경쟁우위를 배경으로 수익성 강세 지속 가능성을 언급 **[미국 SLB: the characteristics of an inflecting upcycle] ** -미국 SLB(구, Schlumberger)는 3Q26 매출액 $9.5Bil(+5% QoQ), 조정 EBITDA $2.1Bil(+9% QoQ)의 영업실적을 발표. 개선된 영업실적 동인은 (1) Production Systems 영업이익 +10% QoQ 증가: 해저 생산 시스템 계약 및 북미/중동 인공채유(Artificial Lift) 성장, (2) Well Construction 영업이익 +14% QoQ: 중동 및 남미 시추활동 증가에서 비롯. SLB 경영진은 사업 및 업황 Upcycle 임을 분기 연속으로 언급, 실적 설명회 이후 Oil Upstream 및 Oilfield Services 기업들의 주가는 상승 반전(XOM +2.6%, CVX +2.9%, SLB +7.1%, HAL 5.2%, RIG +5.4%) -SLB의 업황 해석 키워드 요약은 1Q26 소싱처 다변화 및 심해 유전 개발 투자 등의 구조 재편, 2Q26 시장 Upcycle 진입 선언, 3Q26 장기화 가능성을 갖춘 전형적 Upcycle의 특징 보유. SLB의 27년 Upcycle 가시화 발언은 (1) 심해 및 해양 프로젝트 개발 확대, (2) 기존 유전 생산량 회복 및 신규 투자, (3) 베네수엘라 원유 재건 등 신규 시장 활동 증가 등이 주요 배경. 금주 미국 Oil Upstream 기업들의 실적 발표 예정, 신규 및 투자 재개 기반의 연간 Capex 변동을 주목할 필요 **[Brent-WTI 스프레드 13.5달러/배럴] ** -현재 중동 및 러-우 종전에 유의미한 진전 부재, WTI유가는 지난주 103.4달러/배럴(+3.9% DoD)로 마감. 유럽은 LNG 공급차질 및 동절기 수요 시즌에 돌입하며 TTF 선물 가격은 30.8$/MMBtu로 급등(22년 이후 고점 경신). 한편 Valero는 지정학 Risk가 불러온 원유 공급 차질로 VLCC 운송비용(Freight Cost)이 평균 30~35달러/배럴, 구매자에 전가됨을 언급. 전주 우크라이나는 러시아 Omsky Kauchuk 공장을 피격, 해당 설비의 주요 생산품목은 MTBE. 에너지 인플레이션은 기존 품목에서 확산 및 장기화 중. 병목 현상 혜자를 누릴 수 있는 Value-chain에 투자비중 확대 전략 유효 업무에 참고하시길 바랍니다 *동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.