[메리츠증권 유틸리티/건설 문경원] 
2026.11.6(금)

[2027 Outlook 9] 유틸리티/건설 
The Payer‘s Market

Part1. 에너지: 정부 재원 믿고 가는 원전

- Top Pick: 두산에너빌리티, SK가스

- 지금 투자 심리 최악인 원전에 대한 비중 늘릴 때. 1)자금 조달 리스크 측면에서, 정부 재원으로 진행되는 대형 원전 만큼 믿을 수 있는 것은 없음. 2)중간 선거 이후 인허가 측면에서, 대형 원전은 양 당이 모두 호의적인 몇 안되는 주제

- 두산에너빌리티 대형 원전 LLI 발주, 가스터빈, SMR 모두가 연말~연초에 기대. 수주 확인 이후 주가 반등 예상

- 연료전지는 ‘AI DC 전력 공급‘ & ‘주민 수용성’ 모두를 만족할 수 있는 최적 전원. 2027년 관련 밸류체인 실적 급성장 예상

- 풍력은 당장의 ‘블루웨이브’ 수혜는 기대하기 어려우나, 별개로 시장 성장은 지속. 특히 국내 해상풍력은 가속화 중

- 한국전력 2026년 하반기 원가 상승 폭 생각보다 제한적이었으나, 2027년 상반기 재차 상승. 2027년 의미있는 증익 어려움

- 연말 앞두고 배당주 쇼핑할 때. SK가스, 포스코인터내셔널은 1)천연가스 가격 상승 & 양적 성장이 가능하며, 2)배당으로 안정적인 하방을 확보. 특히 유럽 천연가스 재고 상황 등을 감안 시 겨울철 천연가스 가격 Upside Risk 열려있음


Part2. 건설: 조용히 개선되는 주택

- Top Pick: 삼성E&A, GS건설

- 2026년 수도권 중심의 매매가 상승 → 2027년 분양 물량 반등으로 이어지는 흐름 관찰

- 주택 분양가는 왜 이렇게 오를까? 2026년 가파른 도급액 상승을 확인. 지금부터의 주택 사업은 고마진 사업일 것

- 4Q26까지 국내, 해외에서의 비용 불확실성은 여전. 확인 후 2027년 계단식 실적 개선에 기반한 주택 관련주 매수 유효

- 아시아로의 데이터센터 건설 확산, 2027년에 가속화. 시행사(SGC에너지 등) & 시공사의 수주, 실적 개선이 기대되는 때

- 삼성E&A는 단기적으로 가장 안정적인 Pick. 1)수주잔고 급성장 및 마진 개선에 기반한 추정치 상향 가능성, 2)주주환원책 강화, 3)수급 기대(MSCI) 감안했을 때 연초까지 이전 고점 PER(13배)를 갱신 가능성

- 반복되는 어닝 서프라이즈는 수행 혁신과 AI 활용에 기인. AI를 통해 설계 및 시공 비용 15~25% 절감한 사례 다수

(요약본) [https://tinyurl.com/3nfdbnz3](https://tinyurl.com/3nfdbnz3)


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