[메리츠증권 인터넷/게임 이효진]

 **펄어비스 (263750)**
**: <붉은사막> DLC 그리고 시작될 신작 정보**

**- 적정주가 10->8.1만원 하향, 투자의견 Buy 유지**

- 3Q26 연결 매출 1,196억원(-21% YoY), 영업이익 335억원(흑전 YoY)으로 회사 측이 8월 제시한 신규 가이던스에 부합 전망. <붉은 사막>은 6월 누적 판매량 600만장 달성을 발표했으며, 8월 말 출시한 Enhanced 버전은 82만장 판매 추정. 3Q 비용 특이사항 부재

- DLC 출시일은 10/30로 2주 연기됐으나 당사 예상(2027년) 대비 조기 출시 예정. 이에 DLC 출시 가정을 2027년 말 1개(50달러)에서 2026·2027년 각 1개(25달러)로 변경

- DLC 성과는 회사 가이던스에 미반영된 것으로 추정돼 4Q 실적은 가이던스 대비 양호할 전망. 2026년 연결 매출 8,002억원, 영업이익 3,637억원 추정

- <GTA6> 출시(11/19)를 고려해 신작 마케팅 공백이 이어지는 가운데, 12월 TGA를 기점으로 <도깨비> 마케팅 개시 예상. 2027년 데모 반응 확인 후 2028년 출시 유력, 27년 마케팅비 상향 반영

- 주가는 신작 출시 이전 수준 회귀. DLC 성과, TGA 수상 가능성, <도깨비> 정보 공개 감안 시 시가총액 바닥 통과 국면 판단


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