[메리츠증권 유틸리티/건설 문경원]

두산퓨얼셀(336260) 
3Q26 Review: 2027년 매출 점프를 기다리는 시기

2026.10.28(수)

(Report 링크) [https://tinyurl.com/yc7evvkm](https://tinyurl.com/yc7evvkm)

- 3Q26 연결 영업적자는 -170억원(적확 YoY)을 기록하며 컨센서스(-231억원)를 상회

- 1)매출액이(+59.9% YoY) 증가하며 2Q26 매출 부진이 일시적이었음을 증명, 2) PAFC 셀 스택 교체 비용이 안정화, SOFC 수율이 개선되며 매출원가율도 개선

- 당사는 Bloom Energy의 연속된 가이던스 상향, 부품 벤더들의 대규모 수주 공시를 통해 연료전지에 대한 강한 수요를 재확인

- Bloom Energy에 이어 글로벌 발전용 연료전지 생산 2위 업체인 동사에게도 낙수 효과가 필연적

- 1)후속 수주와 추가 증설, 2)흑자전환(3Q27 예상)이 핵심 주가 재상승 트리거

- 투자의견 Buy를 유지, 적정주가는 65,000원으로 -15% 하향(Peer 그룹의 멀티플 하락 반영)

(Report 링크) [https://tinyurl.com/yc7evvkm](https://tinyurl.com/yc7evvkm)


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