[메리츠증권 금융 조아해]

**키움증권 - 하방은 단단**

** 3Q26 지배주주순이익 2,386억원 (-25.9% YoY): 컨센 -35%

- 판관비가 예상대비 QoQ 감소폭이 크지 않았으며, 연결 기준 수익증권 손실 발생에 기인 (vs. 별도 순이익 2,757억원)
 

- **[위탁매매 수수료]** -42.9% QoQ (별도)

- 국내주식 -46.6% QoQ, 해외주식 -44.1% QoQ

- 다만 시장 점유율 하락세는 진정 (25.0%; Flat QoQ)


- **[이자손익]** -2.8% QoQ

- 신용공여 관련 이자수익 -10.5% vs. 예탁금 이자손익 +2.5% QoQ


- **[기업금융 수수료]** +16.2% QoQ

- 전통IB -9.7% vs. PF 관련 수수료 수익 +12.2% QoQ, M&A 수수료 100억원 (vs. 2Q25 32억원)


- **[운용손익]** -43.7% QoQ

- PI 주식 평가손실이 발생했으나, ETF LP, 스왑, FX (환 관련 거래 증가) 등에서의 평가이익이 이를 일부 방어


- **[판관비] **CIR 34%

- 교육세 -224억원 QoQ vs. 인건비는 성과급 선반영으로 상승 (+10.0% QoQ)


- **[연결] **수익증권 손실이 발생함에 따라 별도 순이익 대비 약 400억원 감소
 

** 이익 제고력 유효

- 적정주가 330,000원으로 하향 및 투자의견 Buy 유지

- 미국법인 인수에 따른 브로커리지 수수료 경쟁력 확보 (현지 브로커 수수료 1bp에서 0.1bp로 절감)

- 발행어음 라이선스 및 신종자본증권 발행 기반 확충된 자본 기반 IB부문 이익 확대 여력은 충분

- 현 체력대비 높은 Valuation 매력도 (FY1 PBR 0.8배, PER 3배) 뿐만 아니라 배당 매력도도 돋보이는 시기로 판단 (26E 배당수익률 8%)

- 동사는 올해에도 배당 분리과세 기준을 충족, 이후 감액배당 실시하는 등 적극적인 주주환원정책을 지속할 예정

자료: [https://vo.la/xSIILNi](https://vo.la/xSIILNi) 

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