[메리츠증권 IT 소재장비 김동관]

ISC(095340): 아쉬운 실적에도 증대되는 기대감

- ISC는 3Q26 매출액 718억원(+11% YoY; 이하 YoY), 영업이익 218억원(+25%, OPM 30.4%)을 기록

- 후가공과 검사·출하 공정 병목으로 인한 매출 이연과 환율 감소 영향으로 매출액과 영업이익은 컨센서스 대비 각각 13%, 21% 하회

- ISC의 4Q26E 영업이익은 329억원(+50%; OPM 35.3%)으로 예상. 데이터센터 반도체 수요 강세, 모바일 이연 매출 반영, 베트남 Fab 1 증설 라인 가동에 힘입어 역대 최대 분기 실적 전망

- 동사는 실적발표회를 통해 2027E 양적·질적 성장 전망 제시

- (1) 베트남 Fab 2 증설로 인한 Q 증가(2Q27E), (2) 비메모리향 소켓의 ASP 상승, (3) 기존 라인의 자동화 확대로 수익성 제고, (4) CPU 및 모바일 고객사 내 점유율 확대 계획 등이 발표

- 고단가 제품 비중 확대 및 자동화율 제고 효과로 동사의 영업이익률은 2026E 33% - 2027E 36%까지 개선될 전망

- 동사는 2027E 매출액 성장률 최소 목표로 30%를 제시. 단가 인상 및 capa 증가를 감안 시 보수적 수준으로 판단되며 향후 증설 작업과 제품 출하가 순조롭게 진행될 경우 상향 조정될 가능성이 높다고 전망

- 동사의 12MF PER은 26배로 과거 평균(24배) 수준까지 근접. 동사가 언급한 P·Q 동반 개선에 따른 낙관적 사업 전망과 이에 따른 잠재적 컨센서스 추가 상향 가능성을 감안 시 매력적인 밸류에이션 수준으로 판단

- 관건은 가이던스 달성 여부로 현재 추진 중인 capa 증설 및 생산 자동화의 안정적 정착이 중요함

- 생산과 출고의 병목 해소에 수익성 개선이 더해질 경우 급격히 성장하는 전방 산업에 힘입어 기업가치 확장이 가능할 전망

- ISC에 대해 투자의견 Buy, 적정주가는 21만원을 제시(2027E EPS 6,107원에 34배 적용)

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