[메리츠증권 금융 조아해]

**KB금융 - 남다른 비은행 경쟁력**

** 3Q26 지배주주순이익 1.91조원 (+13.1% YoY): 컨센 +4% 

- 일회성 이익이 발생했으며, 비이자이익이 안정적으로 방어 (Top-line +6.5% YoY)
 

- **[이자이익]** +5.1% YoY

- 그룹 NIM -2bp QoQ, 대출성장률 +1.5% QoQ

 
- **[비이자이익]** +11.2% YoY

- 시중은행 중 가장 양호 (vs. 3대 시중은행 평균 -9.2% YoY)

- 유가증권 손익 -33.7% YoY vs. 수수료 수익 +14.2% YoY: 신탁 수수료 +21.2% YoY, 증권 수탁 수수료 +43.5% YoY

- 보험손익 +46.9% YoY: 장기보험 예실차 개선, 자동차보험 적자폭 축소 등 손보사 중심 양호

 
- **[대손비용률]** 0.43% (+13bp YoY)

- 전년 환입 요인을 제외한 경상 대손비용률 또한 상승한 것으로 추정되나 안정적인 수준으로 판단 (+7bp YoY)

 
- **[일회성 요인]** 인도네시아 중간지주회사 설립 관련 법인세 감소 

- 국민은행·국민카드가 자회사 주식을 양도하면서 이연법인세자산을 인식 (세후 2,310억원)

 
- **[CET-1비율]** 13.75% (+5bp QoQ)

- 금융시장 변동성 확대에 따른 FVOCI평가이익 감소로 예상대비 개선폭이 축소 (이익 +52bp, RWA +6bp vs. 주주환원 -35bp, OCI 변동 등 -18bp)


** 내년에도 지속될 업종 최고 수준의 주주환원율  

- 투자의견 Buy 및 적정주가 228,000원 유지; 최선호주로 제시

- 1) 경쟁력 높은 비은행 계열사 기반 차별화된 실적 창출력을 보여주며 중장기 ROE Target 13%에 근접한 수준을 기록 (ROE 1-3Q26 13.7%; 일회성 요인 제외)

- 2) 13.5% 이상을 상회하는 CET-1비율 및 이를 기반한 명확한 주주환원정책 고려, 내년에도 주주환원율 우상향을 예상 (26E 57%, 27E 59% 추정)

- 여전히 글로벌 Peer 은행들과의 비교 기반 ROE 대비 Valuation 정상화 여력은 충분

자료: [https://vo.la/z6PZCU3](https://vo.la/z6PZCU3)

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