역사적으로 미국의 물가상승률이 100bp 둔화될 때까지 연준의 누적 금리 인상폭은 중앙값 기준 약 **200bp**. 

반면 2022년 시작된 긴축 사이클에서는 **400bp**에 달했음. 과거 중앙값의 두 배이자, 차트상 1980년대 초반 이후 가장 높은 수준.

팬데믹 이후 연준이 제로금리를 장기간 유지하면서 자산가격과 밸류에이션 상승을 뒷받침했던 점을 생각하면, 이후의 급격한 긴축은 과거 과잉 유동성에 대한 **뒤늦은 정상화 비용**으로도 해석 가능.

문제는 금리 인상이 끝나더라도 그 비용이 사라지는 것은 아니라는 점. 저금리 시기에 형성된 높은 밸류에이션은 재평가받고, 기업들은 차환 시점마다 높아진 자본비용을 감당해야 하는 상황.

**결국 지금 시장이 치르는 비용은 단순히 높은 금리 때문이 아니라, 너무 낮은 금리가 오랫동안 유지됐던 데서 비롯됐을 가능성.**

다만 400bp라는 인상폭만으로 긴축이 과도했거나 충분했다고 단정하기는 어려움. 공급망·에너지 충격 등 금리로 해결하기 어려운 인플레이션 요인도 존재했고, 기업이익 성장이 밸류에이션 조정을 흡수할 가능성도 남아 있음.

**투자자에게 중요한 것은 연준이 언제 금리 인상을 끝내느냐뿐 아니라, 초저금리 없이도 현재의 기업이익과 주가를 유지할 수 있느냐는 것.**