** <글로벌 이슈 / 시장 컬러>**

 **수출 호조가 4분기 KOSPI의 펀더멘털 버팀목**
9월 수출은 반도체와 비반도체가 동시에 개선되며 큰 폭으로 증가. AI 투자 확대와 업황 재확장이 4분기 수출 호조를 뒷받침할 전망이며, 3분기 증시를 압박했던 원화 강세도 4분기에는 추가 절상 폭이 제한되면서 환율 부담이 완화될 가능성.

 **KOSPI, 다시 수출 흐름을 따라갈 가능성**
대만 증시와 달리 국내 증시가 수출 호조를 충분히 반영하지 못했던 배경에는 3분기의 빠른 원화 강세도 일부 작용. 환율 부담이 줄고 기업 이익 전망이 유지된다면 KOSPI 역시 수출 증가와 실적 개선을 반영하는 흐름으로 복귀할 것으로 기대.

 **장기금리 급등에도 AI 이익 사이클은 견조**
미국 증시는 장기금리 상승에도 마이크론의 호실적과 연준의 완화적 발언에 힘입어 반등. 고용지표가 예상 범위에 머물 경우 금리 상승 속도가 완화될 여지가 있으며, 국내에서는 수출 서프라이즈와 반도체 공급 부족이 이익 가시성을 강화하는 모습.

 **AI 밸류체인 비중 확대 전략 유효**
고금리에 따른 밸류에이션 조정에도 반도체 이익 사이클 자체가 훼손될 가능성은 제한적. 메모리 공급 부족과 AI CapEx가 이어지는 만큼 반도체를 중심으로 코스닥 소부장과 IT하드웨어 등 AI 밸류체인 전반의 실적 개선 가능성에 주목.

 **AI 확산과 함께 사이버보안의 중요성 확대**
AI 에이전트가 실제 업무와 시스템을 직접 실행하기 시작하면서 사이버보안은 선택적 투자에서 AI 도입의 필수 인프라로 변화. 전용 보안 제품과 사용량 기반 과금, 플랫폼 통합이 새로운 성장 동력이 되고 있어 높은 밸류에이션에도 실적 추정치가 추가 상향될 가능성.

 **크라우드스트라이크, AI 에이전트 보안 수혜 기대**
에이전트가 실행되는 기기와 기업 데이터를 동시에 보호할 수 있는 보안 플랫폼의 가치가 높아지는 가운데, 엔드포인트와 데이터 기반을 확보한 크라우드스트라이크가 AI 보안 시장 확대의 주요 수혜 후보로 부각.

 **원화 방향은 무역수지보다 실제 달러 흐름이 중요**
수출 호황이 곧바로 원화 강세로 연결되는 것은 아니며 금융계정과 기업의 외화 운용을 함께 봐야 함. 하반기에는 반도체 기업의 수출대금 환전이 달러 공급을 늘리고 있지만, 향후 설비투자 지출이나 환헤지 롤오버 과정에서 공급 강도가 약해질 경우 환율 변동성이 다시 확대될 수 있음.

 **경유 공급 제약이 정제마진 추가 상승 요인**
중국의 석유제품 수출 중단과 미국의 경유 수출 제한 검토가 중동·러시아발 공급 차질과 맞물리며 글로벌 정제마진을 추가로 자극할 가능성. 미국이 세계 경유 수출에서 차지하는 비중이 높은 만큼 실제 제한이 시행되면 이미 높은 마진이 한 단계 더 상승할 수 있음.

 **한국 정유사, 4분기 수익성 개선 기대**
중국의 수출 재개 여부와 미국의 실제 규제 시행은 아직 불확실하지만 공급 제한이 지속된다면 수출 비중이 높은 국내 정유사에 유리한 환경. 높은 가동률과 수출 경쟁력을 보유한 한국 정유업체들의 4분기 이익 개선 가능성에 주목.

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