[SK증권 반도체 한동희, 손 건]

**SK하이닉스 (000660): 환율을 이기는 호실적 예상**

**3Q26 OP 79조원, 컨센서스 상회 예상**
3Q26 영업이익을 79조원(+31% QoQ)으로 예상
컨센서스 7% 수준 상회
환율 하락 감안하면, 메모리 강세 예상 상회 중

(ASP) DRAM +26%, NAND +16%, 
(B/G) DRAM +9%, NAND +2% 예상

**2027년 OP 435조원 전망. 상향 조정** 
환율 가정 7% 하향 조정에도, 업황 강세가 이를 상회

AI 메모리 수요 강세 속 공급 부족 심화, LTA가 견인하는 Dual market 효과에 의한 Commodity 가격 강세, 27년 HBM 판가 강세(+84% YoY)와 출하 강세 전망

(B/G) DRAM +24%, NAND +19%, 
(ASP) DRAM +35%, NAND +26%

시장에서 우려하는 메모리 업황 둔화 시작, 감익 시나리오는 실현되지 않을 것

**Duration 장기화와 주주환원 본격화. 현저한 저평가**
SK하이닉스와 메모리 업계 현저히 저평가SK하이닉스의 2027E P/E는 3.7X 불과, 이익 창출 글로벌 최상위권

**주주환원 시나리오**
: 현재 시총 대비 27년 11%, 28년 14% 육박
메모리 업계 전반의 주주환원이 의미있는 이유는 
성장을 위한 투자를 확대하고 있음에도, 대규모의 환원 지속이 가능한 체질로 변화하고 있다는 점

LTA는 AI 시대 메모리 수요의 질과 가시성을 제고시키며, 이는 메모리 실적의 Duration 장기화를 의미. 메모리 가격 상승률 안정화보다 훨씬 중요한 가치

**메모리 업황 여전히 강세**
D5 RDIMM 현물 프리미엄은 64GB 115%, 32GB 150% 수준으로 현물가격 상승과 함께 지속 우상향 중
HBM 가격 인상은 아직 시작도 하지않음

**메모리를 바라보는 시각 변화 필요**
시장은 아직 이를 전혀 반영하고 있지 않음

투자의견 BUY, 목표주가 4,000,000원 유지

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