**[SK증권 엔터] Analyst 박준형**
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**에스엠(A041510) 매수/120,000원
**2027년을 FOCUS**
 
－매출 2,637억원(-18.0% YoY, -24.6% QoQ, 이하 YoY, QoQ), 영업이익 357억원(-26.0%, -32.5%, OPM 13.5%)으로 시장 컨센서스를 하회할 것으로 추정
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**[음반]** 매출 224억원 추정. 판매량은 총 186만장으로 NCT 127 정규 7집 94만장 외에는 소규모 앨범 위주. NCT Wish, 에스파, 하투하, 라이즈 등 주요 아티스트 활동이 일본에 집중된 만큼 판매량 감소는 불가피
**[공연]** 공연 횟수는 약 108회로 전년 90회 대비 증가 했으나, 팬콘서트와 팬미팅 등 소규모 공연 비중이 커 원가 부담이 예상. 에스파 역시 아시아 돔 체급임에도 이번 분기는 아레나급 중심으로 일정이 구성. 회차당 모객 축소로 수익성 기여는 제한적이나, 주요 리스크로 지적되어온 서구권 기반 확보를 위한 전략적 선택으로 판단
**[MD]** 음반과 공연에 연동되는 만큼 매출 감소는 불가피. 수익성이 낮은 팝업스토어 위주였으나, 에스파 X PUBG 콜라보 정산이 더해지며 YoY 성장을 추정

－동사는 2027년 메가 IP 활동에 따른 실적 기저효과가 타사 대비 제한적인 가운데, 주요 아티스트의 활동 가시성은 업종 내 가장 높음. 라이즈 정규 앨범과 NCT Wish, NCT127의 월드투어, 소녀시대 20주년 이벤트가 예정되어 있음. 여기에 하츠투하츠의 가파른 성장세와 SMTR25의 데뷔 초기 성장 속도가 핵심 관전 포인트
－실적 기여가 특정 IP에 쏠리지 않고 고르게 분산된다는 점, 그리고 올해 수익성을 제약한 서구권 투자가 성과로 전환될 가능성을 감안해 업종 내 차선호주로 제시
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