**[SK증권 화장품/의류  형권훈]**
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**F&F(A383220) 매수/94,000원**

**중국 실적 눈높이 하향**
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- 3분기 영업이익 시장 컨센서스 대비 5% 하회한 것으로 추정
- MLB 국내 매출 방한 외국인 관광객 증가로 13% 증가, 디스커버리 비효율 매장 정리로 11% 역성장 추정
- MLB 중국 매출 원화 기준 2%, 위안화 기준 10% 역성장 추정 
- OPM 기존 추정치 대비 하향, 중국 매출비중 감소 반영
- MLB 중국 재고조정 3분기 마무리, 4분기부터 출고 정상화 전망
- 다만 4분기부터 위안화 환율 YoY 감소해 매출과 수익성 역풍 전망 

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