**[SK증권 금융 장영임]**
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**JPMorgan Chase (JPM/US)
비용이 발목 잡은 실적, 자본정책은 성장 중심으로 이동

비용이 발목 잡은 3Q, 컨센서스 6% 하회
3Q26 순이익 $15.3bn(YoY +6.3%, QoQ -27.7%), EPS $5.57 로 컨센서스($5.93)를 6% 하회하였다. 투자증권 관련 손실($658mn) 제외 시 $15.8bn 으로 컨센서스 대비 3% 하회하였다. 컨센서스 하회의 주된 원인은 비용 증가이다. 판관비는 수익 연동 보상과 프론트 오피스 인력 채용 증가, 마케팅 및 IT 비용 증가 등으로 YoY +12.4% 증가하였고, 대손비용은 $2.2bn 의 순상각과 더불어 $539mn 의 충당금 순적립함에 따라 QoQ+9.1% 증가한 $2.7bn 을 기록하였다. 반면, 탑라인은 QoQ +8.1% 증가하며 견조하였다. 순이자이익이 QoQ +6.0% 증가하였는데, 대출 평잔이 QoQ +2% 증가, NIM 은 2.48%로 8bp 개선된 효과이다. 비이자이익은 IB 및 자산관리수수료, 카드수익 등이 증가하였으나, 투자증권 관련 손실 $658mn이 일부 발생하였고 전분기 일회성 이익 $56bn 의 기저로 QoQ -27.3% 감소하였다.

**2027 년 이자이익 증가 전망, 자본정책은 자사주에서 성장 중심
**동사는 4 분기 이자이익 가이던스를 $25.5bn 을 제시하며 올해 $97.2bn 을 전망하고 있고, 2027 년 이자이익 가이던스는 자산 성장과 금리 상승을 바탕으로 YoY +10% 증가한 수준인 $107bn 을 제시하였다.CET1 비율은 13.9%로 전분기 대비 30bp 하락(순이익 +70bp, RWA -33bp, 주주환원 -24bp, AOCI -36bp)하였다. 동사는 3 분기 DPS 를 전분기($1.5) 대비 상향한 $1.65를 발표하였으나, 3분기 자사주 매입은 $664mn으로 전분기 $6.2bn 대비 크게 감소하였다. 동사는 실적발표에서 초과자본 $30bn 을 자사주 매입보다는 수익률이 높은 유기적 성장에 재배치하겠다고 밝혔다. 자본정책이 자사주에서 성장으로 이동한만큼 향후 ROTCE 제고가 관건이 될 것이다.
  
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