[키움 미국주식 박기현]
코닝 (GLW.US): 미워도 다시 한 번
▶3Q26 실적: 가이던스·컨센서스 동반 상회
-Core 매출 $5.08B(+19% YoY), Core EPS $0.91(+36%)로 가이던스 상단과 컨센서스 각각 1.0%, 3.4% 상회
-영업이익률 22.7%(+3.1%p YoY), 연환산 매출 $20.3B로 ‘26년 말 스프링보드 목표 조기 달성
-4Q 가이던스도 컨센서스를 웃돌았으나, Solar 순손실 지속과 미배분 비용 축소의 EPS 기여는 감안할 필요
▶주가 반응: 4개 분기 연속 어닝 서프라이즈에도 하락
-발표 당일 장중 4.7% 하락 후 낙폭을 줄여 1.1% 내린 $126.30에 마감
-컨센서스 상회에도 주가 약세가 반복됐으나, 발표 전 2주간 27% 조정으로 옵션시장 예상 변동폭(±7%)보다 낙폭 제한
-‘28년 목표 상향·마진 가이던스 부재, 서프라이즈의 질적 우려, Solar 턴어라운드 지연 및 지분 희석 우려가 하락 요인
▶밸류에이션: 멀티플 정상화는 끝자락, 리레이팅 조건은 4Q 마진
-12M Fwd P/E는 6월 고점 69배에서 30배로 하락한 반면, 같은 기간 EPS 컨센서스는 15% 상향
-현 주가의 FY27 컨센서스 기준 P/E는 29배로, 기존 피어 기준 적정주가와 컨센서스 목표주가를 30% 이상 하회
-밸류에이션 정상화 마무리 국면으로 판단하며, 4Q 영업이익률 23.5% 이상과 2027년 가이던스·Scale-up 광 전환 가시화가 리레이팅 조건
▶스프링보드: 목표 상향은 없었지만 달성 난이도는 낮아졌다
-4Q 매출 가이던스 중간값을 연환산하면 $21B로 ‘26년 말 목표 $20B를 5% 웃돎
-매출 기반 상향으로 ‘30년 말 $40B 목표 달성에 필요한 연평균 성장률은 19%에서 17.5%로 낮아짐
-매출을 웃도는 EPS 레버리지 원칙을 재확인했으며, 성장률이 19%를 넘어설 때 목표 상향이 구체화될 전망
▶광통신: 수요는 통신사로 넓어지고, 증설 자금은 고객이 댄다
-Enterprise 매출 84% 급증, Gen AI 제품 매출 2배 이상 성장; 통신사 매출도 전분기 대비 6% 반등
-Zayo·Verizon·AT&T와 장기공급계약을 체결했으며, DCI 매출은 기존 ‘30년 목표 $1B를 웃돌 전망
-고객사 선수금으로 증설 투자를 충당해 1~9월 설비투자 $1.3B에도 조정 FCF $2.27B 기록; ATM은 즉시 발행 계획이 없는 일괄신고라고 설명
▶향후 관전 포인트: 4Q 마진, 하이퍼스케일러 투자, Solar
-4Q 영업이익률 23.5% 이상을 본업 실적으로 달성하는지, 특히 광통신 부문의 마진 확대 여부 확인
-10월 말~11월 초 하이퍼스케일러 실적에서 2027년 CapEx 가이던스를 점검할 필요
-Solar 흑자 전환과 12월 관세·최소수입가격 규제 영향, UBS 컨퍼런스 및 4Q 실적 발표에서의 목표 상향 여부 주목
▶보고서 링크: https://bbn.kiwoom.com/rfCC1718
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