JP모건) 블룸 에너지 3분기 리뷰: 둔화라니? 또 한 번의 견조한 실적 상회와 가이던스 상향 블룸 에너지(BE)는 3분기에 매출 12억 3,600만 달러, PF EBITDA 2억

JP모건) 블룸 에너지 3분기 리뷰: 둔화라니? 또 한 번의 견조한 실적 상회와 가이던스 상향

블룸 에너지(BE)는 3분기에 매출 12억 3,600만 달러, PF EBITDA 2억 9,900만 달러를 기록해 시장 컨센서스(10억 8,200만 달러/2억 4,100만 달러)와 JP모건 기존 추정치를 크게 상회했습니다. PF 매출총이익률은 34.5%로 컨센서스를 20bp, PF 영업이익률은 23.1%로 230bp 웃돌았으며, 제품 매출은 전년 대비 179% 증가한 10억 7,400만 달러, 제품 PF 매출총이익률은 38.4%로 전분기 대비 120bp, 전년 대비 250bp 개선되었습니다. 서비스 PF 매출총이익률은 2분기 연속 20%를 넘었고, 경영진은 연간 최소 20% 마진이 지속 가능하다고 밝혔습니다. 다만 잉여현금흐름은 운전자본 타이밍과 제조라인 확장 및 프리몬트 신규 시설 투자 등이 포함된 것으로 보이는 1억 5,400만 달러의 설비투자 영향으로 1억 8,100만 달러 유출을 기록해 예상을 크게 밑돌았으며, CFO는 고객 대금 지급에 악화 조짐이 전혀 없다고 언급했습니다.

회사는 올해 들어 세 번째로 FY26 가이던스를 대폭 상향했습니다. 매출 가이던스는 기존 39억~42억 달러에서 44억~46억 달러로 높아져 중간값 기준 전년 대비 약 120% 성장(기존 약 100%)을 시사하며, 이는 2월 4Q25 실적 발표 당시 제시된 중간값 대비 약 41% 상향된 수준입니다. 매출총이익률 가이던스는 제품 믹스 영향으로 약 34%를 유지했으나, PF 영업이익 가이던스는 8억~9억 달러에서 9억 6,000만~10억 3,000만 달러로 상향되어 마진이 21.0%에서 22.1%로 높아졌고, JP모건은 이를 규모 확대에 따른 상당한 영업 레버리지로 평가했습니다. 수요 측면에서 CEO는 데이터센터 사업을 중심으로 제품 백로그가 매출보다 빠르게 늘고 있다고 밝혔으며, 유틸리티, 미군 기지, 핵심 인프라, 신규 주(州) 진출, 해외 등에서도 수요가 나타나고 있다고 설명했습니다. 특히 버지니아주의 연료전지에 대한 정치적 지지와, 2030년까지 500MW 규모 연료전지 도입을 담은 아메렌의 IRP 제출 사례가 언급되었고, CEO는 이들 분야에서 조만간 발표가 있을 것으로 예상했습니다.

JP모건은 대형 거래인 프로젝트 주피터의 인허가 이정표를 향후 수개월 내 다음 주요 촉매로 보고 있으며, 주피터가 FY27 출하량에서 최소한 가장 큰 비중을 차지할 수 있다는 점에서 투자자들의 단기 핵심 관심사가 될 것으로 판단했습니다. 이어 2월 4분기 실적 발표에서 백로그(연 1회 공개) 및 FY27 가이던스가 제시될 예정이며, 2027년 상반기에 장기 재무 목표를 업데이트하는 애널리스트 데이를 개최할 가능성도 있습니다. JP모건은 FY26 추정치를 가이던스 수준으로 대폭 상향하고 이후 연도 추정치도 소폭 올렸으며, 회사의 실행 모멘텀을 감안하면 이 추정치가 점점 보수적일 수 있다고 보았습니다. 현재 BE는 FY27E EV/EBITDA 약 36배로 3년 평균 NTM 멀티플 약 39배 대비 소폭 할인 거래되고 있으나, 전력 수요 증가와 추가 수주 가능성을 고려하면 할인은 정당화되기 어렵다고 판단했습니다. 다만 동종 기업들의 거래 멀티플 하락을 반영해 적용 멀티플을 2배 낮춘 FY30E EBITDA의 22배를 2년 할인하는 방식으로 2027년 말 목표주가를 314달러에서 292달러로 하향하고, 비중확대(Overweight) 의견을 유지했습니다.