JP모건) Apple F4Q26 프리뷰: 새로운 출시 주기로 인해 물량 지표가 다른 계절성을 시사; 12월 분기 단기 추정치는 하향하나 사이클에 대해서는 여전히 긍정적.

JP모건) Apple F4Q26 프리뷰: 새로운 출시 주기로 인해 물량 지표가 다른 계절성을 시사; 12월 분기 단기 추정치는 하향하나 사이클에 대해서는 여전히 긍정적. TP $360(상향)

애널리스트는 올해 가을 기본 모델 없이 프리미엄 라인업만 출시되고 기본 모델은 봄에 출시되는 새로운 출시 주기에 맞춰 아이폰 매출의 계절성이 달라지는 점을 반영해 단기 추정치를 조정했습니다. 최근 공급망에서 물량 계획 축소 신호가 나왔지만, 이는 새로운 출시 주기에 따른 단기 물량 조정일 뿐 장기 사이클에 대한 우려를 의미하지는 않는다고 판단합니다. 12월 분기 물량 추정치를 낮춘 것은 Pro와 Pro Max가 과거 기본 모델의 물량 일부를 흡수할 것이라는 단기적 낙관론을 수정한 것이며, 아이폰 18 Pro/Pro Max 물량 자체는 여전히 전년 대비 소폭 증가할 것으로 예상합니다. 투자자 우려에 대해서는 이 시기 공급업체 생산 계획 축소는 통상적인 현상이며, 높은 기저에서의 축소가 투자자 기대치를 같은 폭으로 낮추는 것은 아니고, 리드타임상 18 Pro 수요는 17 Pro 대비 견조하며, 프리미엄 모델 가격이 약 10% 인상되어 이번 사이클은 물량보다 ASP가 성장을 이끌 것이라는 점을 강조했습니다.

9월 분기(F4Q26) 매출은 1,129억 달러(전년 대비 +10%)로 가이던스 중간값을 소폭 상회하나 컨센서스 1,135억 달러에는 다소 못 미칠 것으로 예상합니다. 아이폰 매출은 560억 달러(+14%)로 출하량 5,600만 대(-1%), 평균판매단가 약 1,000달러(+15%)를 전망하며, 서비스 매출 315억 달러(+9.5%), Mac 매출 106억 달러(+21%), 매출총이익률 47.4%, EPS 1.96달러를 예상합니다. 12월 분기(F1Q27) 가이던스는 한 자릿수 초중반 성장으로 예상하며, 매출 1,479억 달러(+3%) 중 아이폰 매출은 840억 달러(-2%)로 기본 모델 부재로 출하량이 6,900만 대(-18%)로 줄지만 전 라인업 100달러 가격 인상과 약 850만 대로 추정되는 아이폰 듀오의 기여로 ASP가 20% 상승하며 대부분 상쇄될 것으로 봅니다. 매출총이익률은 46.7%로 약 150bp 하락하고 EPS는 2.81달러로 컨센서스 2.92달러를 밑돌 것으로 전망합니다.

반면 FY27 추정치는 보다 지속적인 성장을 반영해 상향 조정했습니다. FY27 매출은 5,183억 달러(+9%), 아이폰 매출은 2,732억 달러(+8%)로 전망하며, 역년 기준 아이폰 출하량은 CY27 약 2억 4,700만 대, CY28 약 2억 4,900만 대로 CY26의 약 2억 4,000만 대보다 소폭 높게 예상합니다. FY27과 FY28 EPS는 각각 9.50달러와 10.60달러로 컨센서스 9.59달러, 10.69달러를 약 1% 밑도는 수준입니다. 18 Pro 물량의 단기 상방이 제한되어 강세 시나리오는 다소 약해졌지만, 견조한 물량과 가격·믹스 개선에 기반한 다년간의 지속적인 매출 및 이익 성장 전망에는 변함이 없으며, 이러한 가시성이 주가의 프리미엄 밸류에이션을 정당화한다고 평가했습니다.