JP모건 미장마감 코멘트 오늘의 두 가지 주요 질문은 (i) 채권 금리의 반전과 (ii) 기술주 매도세가 얼마나 더 지속될 수 있는지였습니다.

JP모건 미장마감 코멘트
오늘의 두 가지 주요 질문은 (i) 채권 금리의 반전과 (ii) 기술주 매도세가 얼마나 더 지속될 수 있는지였습니다.

• 첫 번째와 관련해, 국채는 예상보다 높게 나온 9월 근원 CPI로 인해 오전 8시 30분(미 동부시간)에 급락했으나, 장중 15bp 가까이 회복했으며 2년물은 오전 고점 대비 15bp 넘게 낮은 수준에서 마감했습니다. 이러한 움직임 뒤에 뚜렷한 촉매나 비둘기파적 신호가 없었기 때문에 시장은 혼란스러워했습니다. 저희는 세 가지 주요 이유를 보고 있습니다. 첫째, 초기 시사점에서 말씀드린 것처럼, 금리에서 연준 신호를 크게 읽어내기 전에 목요일 PPI와 연이은 연준 인사들의 발언을 기다리는 것이 신중할 수 있습니다. 둘째, 10월 인상 확률이 50%를 넘어섰을 때 시장은 분명히 과잉 반응했습니다. 이 확률은 이후 약 32%로 다시 하락했으며, 연말까지 약 30bp의 인상이 반영되어 있습니다. 셋째, 우량 자산 및 안전자산으로의 이동 징후와 함께, AI 관련 신용 이벤트 가능성에 대한 우려가 있었습니다.

• AI와 관련해, SOXX는 6거래일 연속 하락했으며, 자금 조달 리스크와 IPO 일정이 여전히 이야기의 중심에 있습니다. 저희는 또한 7월 매도세에 대한 기억이 영향을 미쳤다고 보며, 투자자들이 IPO 관련 업데이트 가능성을 앞두고 디그로싱(de-grossing)을 했을 가능성이 있습니다. Positioning Intel은 지난 금요일 미국 포지셔닝이 월초 대비 대체로 변화가 없으며, TPM은 중립 수준인 약 46번째 백분위수에 있다고 전해왔습니다. 비교하자면, TPM은 7월 말 저점 부근에서 약 19번째 백분위수까지 하락했습니다. 9월의 가격 움직임과 7월 대비 현재 포지셔닝 수준을 감안하면, 주요 기술주 촉매를 앞두고 추가적인 디그로싱 가능성이 있다고 볼 수 있지만, 저희는 해당 섹터에 대해 여전히 긍정적인 시각을 유지하며 저가 매수 기회가 될 수 있다고 봅니다.

• CPI 초기 견해 [발표 직후 아래 내용을 즉시 발송했습니다] – 근원 CPI의 반올림 전 전월 대비 변화율은 0.335%로, 시장 예상치 0.2% 및 페롤리의 추정치 0.18%를 상회했습니다. 이번 수치는 매파적인 수치로 해석되어 발표 직후 2년물 금리가 11~16bp 급등했습니다. OIS 시장 가격은 현재 10월 인상 확률을 50%로 보고 있으며(12월 1회 인상이 여전히 기본 시나리오), 이번 주 초 연준 윌리엄스의 발언에도 불구하고 2027년 인상 확률은 높은 수준으로 유지될 것입니다. 발표 세부 내용을 보면, 중고차, 운송, 의류가 근원 항목 중 두드러진 품목이었지만, 근원 인플레이션의 전월 대비 상승은 전 범주에 걸쳐 상당히 광범위했습니다. 체이스 신용카드 데이터와 어제의 은행 실적 모두 인플레이션 압력에도 불구하고 소비자 수요와 지출이 여전히 높은 수준을 유지하고 있어 근원 인플레이션을 끈적하게 유지시키고 있음을 보여주었습니다. 위험자산의 경우, 10월 인상 확률이 50대 50이고 2027년 인상이 여전히 예상되는 상황에서, 금리 민감 바스켓은 단기적으로 압력을 받을 것입니다. 다만, PCE의 전체 그림을 확인하기 위해 내일 PPI를 기다리는 것이 신중할 수 있다고 생각합니다.

• CPI에 대한 JPM 경제팀 견해 (아비엘 라인하트) – 저희의 근원 PCE 전망치는 전월 대비 0.31%(전년 대비 3.1%, 3개월 연율 2.8%)로, 10월 FOMC 회의를 가시권에 둘 만큼 견조하지만, 저희는 여전히 다음 연준 금리 인상을 12월로 예상합니다. 근원 인플레이션 상승은 광범위했으며, 근원 상품은 0.25%, 근원 서비스는 0.37% 상승했습니다. 8월 근원 CPI에 10bp 기여했던 무선 전화 서비스 가격은 9월에 되돌림 없이 안정세를 유지했습니다. 임대료와 특히 OER(자가주거비)이 견조했지만, 슈퍼코어 역시 0.42% 상승했습니다. 의약품과 가정용 가구를 제외하면 상품 가격 상승이 광범위했으며, 근원 상품의 3개월 속도(2.2%)는 작년 고점 부근으로 되돌아왔습니다. 헤드라인 CPI는 스왑 시장 가격을 7bp 넘게 상회해, 2024년 3월 CPI 보고서 이후 가장 큰 상방 서프라이즈를 기록했습니다. 오늘 CPI를 포함한 지난 한 달간의 광범위한 인플레이션 데이터 서프라이즈 수치는, 발표 전에는 대체로 균형을 이루고 있었으나 이제는 인플레이션 시장에 상방 리스크를 가리키고 있습니다.

• ETF 견해 (조너선 로저슨) – 뜨거운 것이 좋아(SOME LIKE IT HOT): 이번 주 들어 저희 고객층은 사실상 전반적으로 매수(lift)에 나섰으며, 테마는 다음과 같습니다. 1) 에너지 매수 – MLP(MLPA, MLPX, AMLP)에 대한 수요가 있었으며, IEO(iShares 석유/가스 E&P)도 마찬가지였습니다. 이는 최근 몇 거래일간 유가 랠리와 함께 에너지 섹터가 끈질기게 상승한 흐름과 맞물려 있으며, 헤지펀드와 롱온리(L-O) 투자자들이 혼재되어 매수하고 있습니다. 2) 성장주 매수 – 어제 화면상에서 IWF(iShares 러셀1000 성장)의 매우 큰 블록이 매수되었으며, 유사 상품(VUG, VONG)에서도 매도 호가를 찾는 수요(offers wanted)가 나타났습니다. 3) DRAM 매수 – 해당 자산이 되돌림을 보이면서 더 낮은 가격에서 기회주의적 매수 호가가 나오고 있으며, 하이퍼스케일러 실적 발표가 다가오는 시점에서 흥미로운 진입 시점이 될 수 있습니다. 해외 부문에서는 매물이 나오기 시작했습니다. 달러 강세는 이 부문(특히 EM)에 역풍이며, 벤치마크 추종 상품(EEM, IEMG)은 저평가되어 환매 밴드에 더 가깝게 거래되고 있습니다. 선진국(DM)에서는 어제 장 마감 직전 한 자산운용사가 EFA의 대규모 블록을 매도했으며, 일본 추종 상품(EWJ, FLJP)에서도 지속적인 매물이 나오고 있습니다. 오늘 예상보다 높게 나온 CPI 수치로 인해 해외 매물 추세가 연장될 것으로 예상하며(달러/금리가 급등하는 것을 보십시오), 저희는 대부분의 글로벌/EM 상품(ACWI, VT, ACWX, EMXC, VXUS, URTH, IXUS)을 적극적으로 매수할 의향이 있습니다.