안녕하세요. IBK투자증권 정이수 연구위원이 알테오젠에 대한 커버리지를 신규 개시하며, 투자의견 매수 및 목표주가 40만원을 제시해 주요 내용 공유드립니다.
▶️ 글로벌 블록버스터의 특허 만료가 다가오면서 SC 전환 수요가 지속 확대될 전망 -> SC 제형을 통해 바이오시밀러 진입에 대응할 수 있으며, 계약부터 상업화까지 약 5년이 소요되는 만큼 글로벌 제약사들의 선제적인 SC 플랫폼 도입이 이어질 것으로 전망. 특히 ALT-B4는 미국 물질특허가 2043년까지 존속하고 키트루다 큐렉스 상업화 레퍼런스까지 확보해 신규 계약 경쟁력이 높아질 것으로 평가
▶️ ALT-B4 적용 영역이 단일항체에서 ADC·이중항체·AOC 등 다양한 modality로 확대 -> 엔허투를 통해 ADC 적용 가능성을 검증 중이며, 노바티스 계약을 계기로 AOC 등 RNA 치료제까지 확장 가능성 제시. 신규 modality의 임상 성과가 향후 추가 기술이전 및 기업가치 상승으로 이어질 것으로 전망
▶️ 키트루다 큐렉스 상업화로 플랫폼 가치가 본격적인 실적으로 전환 -> IBK는 판매 마일스톤 총 10억 달러를 2028년까지 수령하고, 2029년부터 매출 연동 Royalty가 본격화될 것으로 추정. 2030년 전환율 65%, Royalty는 4.6억 달러(약 6,440억원)로 예상하며 2043년까지 장기간 지속될 것으로 전망
✅ IBK투자증권은 목표주가 40만원으로 신규 커버리지를 개시. 키트루다 큐렉스 + 영업가치 10.8조원 + 그외 기술이전 계약가치 16.3조원 등을 반영해 총 기업가치 약 27.7조원으로 평가했으며, 향후 신규 계약은 현재 밸류에이션에 반영하지 않음.