한투증권, RF머트리얼즈, 투자의견 매수, 목표주가 65,000원으로 상향
3분기 실적은 컨센서스 상회할 전망
3분기 매출액은 263억원(+80.2% YoY), 영업이익은 61억원(+223.8% YoY, OPM 23.3%)으로 영업이익이 컨센서스를 20.1% 상회할 전망이다.
루멘텀향 펌프레이저 패키지는 생산량 증가와 단가 상승이 동반되고, 환율 하락 영향이 제한적으로 나타나면서 이번 분기에도 성장이 이어질 전망이다.
별도 기준 매출액은 138억원(+96.4% YoY), 영업이익은 40억원(+203.2% YoY, OPM 29.0%)을 기록할 것이다.
루멘텀과의 동행은 계속된다
펌프레이저 패키지 수요는 스케일어크로스 시장 확대에 따라 증가할 전망이다. 루멘텀은 펌프레이저 시장에서 70~80%의 점유율을 갖고 있고, 향후 수 분기 내 출하량이 4배로 늘 것으로 제시했다. 루멘텀 벤더 지위도 공고할 것이다.
RF머트리얼즈는 세라믹과 금속을 고온에서 접합하는 브레이징 기술, 조립용 지그 설계 노하우, 국내 유일의 HTCC(고온 동시소성 세라믹) 기술을 진입장벽으로 보유하고 있다.
납기도 일본 경쟁사가 12~16주인 데 비해 4~6주로 짧아, 물량이 빠르게 늘어나는 램프업 구간에서 경쟁력을 지닌다.
생산 Capa 확보 관련 불확실성도 제한적이다. 2027년 수요 대응을 위해 2교대 체제 전환 예정이며, 2026년 대비 1.5배 이상 생산량이 증가할 것이다.
4Q27 신공장이 완공되면 별도 기준 Capa는 약 2,000억원 규모로 대폭 확대될 전망이다.
CPO ELS에 탑재되는 CW레이저 패키지가 2027년 1월부터 본격 양산에 들어가고, 루멘텀은 2027년 하반기 이후 ELS 모듈을 고객사에 납품할 예정이다.
펌프레이저에 이어 CPO 성장의 수혜까지 더해지는 만큼 중장기 성장 가시성은 매우 높다고 판단한다.
투자의견 매수, 목표주가 65,000원으로 상향
2027년과 2028년 영업이익 추정치를 기존 대비 각각 9.6%, 7.6% 상향했다.
이익 추정치 상향에 따라 목표주가는 기존 대비 7% 상향 조정한다.
목표주가는 2027년 예상 EPS 1,429원에 목표 PER 45배를 적용해 산출했다. 2028년 기준 PER 30배 적용치와 동일하다.
추가적인 출하량 확대 및 신공장 완공 이후 생산 Capa 여유분이 존재하는 만큼 신규 고객사 확보 등에 따른 실적 업사이드가 여전히 크다.
업종 내 최선호주를 유지한다.
(26.10.26 한투)