🇯🇵 Японія опинилася в пастці гігантської валютної угоди Понад десять років Японія підтримувала надниз

🇯🇵 Японія опинилася в пастці гігантської валютної угоди

Понад десять років Японія підтримувала наднизькі процентні ставки, перетворивши державний сектор на найбільшого у світі учасника валютної carry trade — стратегії, за якої дешеві короткострокові позики спрямовують у дохідніші активи.

Експеримент набрав обертів у 2012 році, коли Банк Японії почав поглинати майже весь чистий випуск державних облігацій. У 2016-му регулятор запровадив контроль кривої дохідності, утримуючи ставку за десятирічними паперами поблизу нуля. Купівлю облігацій він фінансував створенням дешевих резервів резервів, тоді як заощадження японців залишалися переважно на низькодохідних банківських депозитах, обсяг яких дорівнює приблизно двом річним ВВП країни.

Розрив між дохідністю в Японії та інших розвинених економіках тим часом зростав. Іноземні інвестори продавали активи в єнах, а японська валюта слабшала. Нині, за оцінкою автора, її курс приблизно на 50% нижчий за рівень, що відповідав би паритету купівельної спроможності.

Як пояснює економіст Ханно Лустіг у матеріалі The Two Cents, Банк Японії не може просто різко підвищити ставки. Сукупні зобов’язання державного сектору сягають 255% ВВП, причому значна їх частина прив’язана до короткострокових ставок. Підвищення ставки на один відсотковий пункт майже одразу збільшить річні витрати держави приблизно на 1% ВВП. Згодом рахунок зростатиме в міру рефінансування решти боргу.

Водночас японський державний сектор володіє іноземними цінними паперами на суму близько 56% ВВП, переважно без валютного страхування, та акціями ще приблизно на 50% ВВП. Зміцнення єни зменшить вартість закордонних активів у національній валюті, а зростання реальних ставок вдарить по цінах акцій і довгострокових облігацій.

Отже, Японія затиснута між двома ризиками. Якщо підвищувати ставки, бюджет і державний баланс зазнають значних втрат. Якщо залишити їх низькими, єна може слабшати далі, підживлюючи інфляцію. Carry trade, який роками давав змогу державі дешево фінансуватися та отримувати вигоду від іноземних активів, тепер майже неможливо згорнути без болісних наслідків.

📩Підписуйся на "Ціну держави" |Наш Facebook | Ставайте патронами |Ставайте спонсором YouTube | Підтримати разово або підпискою