#дебати Tether (USDT) - ракова пухлина світу криптовалют

Біток досягає зараз піки у плані своєї цінності, що йде всупереч сьогоднішньому посту. Тим не менш, я думаю, що це достатньо цікава тема, де є про що поспілкуватися.

Для тих хто не в темі, у світі криптовалют є такий концепт, як stablecoins. Суть цих stablecoin полягає в тому, що 1 stablecoin = 1$ (може бути й інша валюта, але не суть). Ця ціна повинна бути максимально стабільною для рівноваги на ринку. На мій погляд - це найважливіший інструмент у світі криптовалют, оскільки, він дозволив створити дуже легкий і прямолінійний мостик для переходу між криптовалютами в стандартні валюти і навпаки. Є декілька компаній, які мають свої stablecoin, але найбільша - це Tether зі своїм USDT.

З фінансової точки зору все працює прямолінійно. Для того, щоб компанія могла створити 1 млрд stablecoin, вона повинна мати 1 млрд в активах. Якщо йде мова про Tether, то теперішня ринкова капіталізація USDT становить біля 123 млрд $, а значить у них повинно бути не менше, ніж 123 млрд $ в активах. Якщо у них немає стільки активів, то це створить проблему ліквідності. Грубо кажучи, якщо у Tether не буде достатньо доларів на рахунку, то вони не зможуть обміняти USDT на долар всім людям.

Це чимось схоже до ситуації з традиційними банками, де якщо би всі клієнти попросили зняти готівку, то в банка не вистачало би готівки на всіх, але в сучасному світі цифрові рахунки зробили так, що у готівці потреби й немає, бо всюди майже можна вже розрахуватися безготівково. У криптовалютному світі такої привілеї ще немає.

Так ось, моя проблема полягає в тому, що я достатньо скептично дивлюся на те, що в Tether є реально стільки активів на рахунку. Лише цього року вони з пустого місця створили 33 млрд USDT токенів. Tether - компанія, яка НІКОЛИ не проходила через фінансовий аудит. Так як їх компанія зареєстрована на British Virgin Islands, то заставити їх провести цей аудит також неможливо.

Цього року у них з'явилися певні документи, де вони діляться своїм balance sheet (документ, де знаходиться вся інформація про активи і пасиви). По тих документах у них все насправді виглядає нормально. Вони також мають тепер партнерство з компанією BDO, що є наступною після великої четвірки в аудитах. Вроді й немає за що уже більше переживати, але з цією компанією BDO є нюанси. Вони домовилися з нею не на проведення аудиту, а на проведення атестації і між цими двома операціями є різниця. Атестація ніяк не гарантує те, що у їх звітах говориться правда, вона лише каже, що цифри виглядають правдоподібно. Такі "правдоподібні" ситуації уже раз були з компанією Enron (хто захоче почитає за неї більше). Як на мене, то це все підозріло.

Якщо говорити про активи Tether - біля 70% з них складають американські держ облігації з тривалістю на 90 днів. Чистого долару у них 78 млн (0.06% всього), але те, що його так мало - це не знак, що щось погано, бо просто тримати гроші у валюті недобре, бо їх цінність втрачається.

Але є там одна річ, яка мене кумарить в документі. Вони мають 3.8% активів у біткоїні. Це відносно невелика сума, але сам факт, що вони вважають біткоїн, як валідний актив - з цим у мене є проблеми. Бо тоді виходить, що вони можуть створити з нічого USDT -> купити на нього Bitcoin -> ціна Bitcoin збільшується і кількість активів у них якось збільшилася. Так математика не працює, даю приклад.

Припустимо, що Tether має 1 млрд доларів. Вони перевели їх на 1 млрд USDT токенів. Далі вони купили на всю суму BTC. Для простоти розрахунків 1 BTC = 10000$, тобто у них є тепер 100к BTC. Через те, що вони купили стільки бітка, ціна бітка виросла і становить 15000$. З цими новими розрахунками, у них на руках тепер уже 1.5 млрд USDT токенів, але активів то у них досі тільки 1 млрд. Ті інші 500 млн просто стали неліквідні і фактично не мають цінності.

Через це я ті 3.8% активів у біткоїні взагалі не розглядав би. Так як це невеликий відсоток, то вплив він немає, але для мене це добавляє ще підозрілості.