📝 핵심적 본문 요약
일론 머스크가 테라팹 프로젝트에서 TSMC와의 협력 태도를 현실적으로 선회한 것으로 알려졌다. 당초 팹을 직접 건설하고 TSMC에는 부지 일부 임대만 고려했으나, 최근 기존 강경 입장을 완화하고 새로운 협력 방안을 추진한다는 관측이 확산되고 있다. 샘 올트먼은 DRAM 제조사들이 과잉 설비투자의 역주기 경험으로 인해 막대한 잉여현금흐름에도 재투자에 보수적인 태도를 보이며 보이지 않는 손이 작동하지 못하고 있다고 진단했다.
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✨(In)sight
메모리 공급 병목의 원인을 호황과 불황 역주기에 학습된 제조사의 재투자 회피로 규정하는 진단은, 머스크가 팹 직접 건설 대신 TSMC 협력으로 선회한 배경과 맞닿는다. 가설은 자본지출 회복이 공급 확대의 선행 지표라는 것이다. DRAM 제조사 연간 잉여현금흐름과 설비투자 추이를 대조하면 자본 규율이 유지되는 국면이 확인되고, 파운드리 위탁 모델과 수직계열화 모델의 비용 구조 대조는 설계 자산과 제조 자산 분리의 효율을 부각한다. 현재 가격 급등이 실적 근거보다 기대감에 기인한 부분이 크다면 공급 정상화 시점이 관건이다.
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