[SK증권 ESG/통신서비스/지주 최관순]
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현대지에프홀딩스(A005440) 매수/20,000원
지배구조 개편 이후 기대요인
3Q26 Preview: 주력 자회사의 영업이익 성장세
현대지에프홀딩스 3Q26 실적은 매출액 2조 481억원(+6.4% 이하 YoY), 영업이익 798억원(+6.7%, OPM: 3.9%)로 예상한다. 현대그린푸드(+9.0%), 현대리바트(+40.9%) 등 주요 자회사 영업이익 증가로 연결영업이익이 증가할 전망이며, 지분법적용 대상인 현대백화점 순이익도 40.8% 증가하면서 지분법손익도 개선(+28.2%)될 것이다. 주력 자회사인 현대백화점은 26년 순이익이 전년 대비 88.3% 증가할 전망인데, 최근 지분율 확대(37.35%)에 따라 연결 편입 가능성도 높은 상황이다.
지배구조 개편 이후 기대 요인
현대지에프홀딩스는 포괄적 주식교환을 통해 현대홈쇼핑 지분을 100% 확보했다. 이후 현대홈쇼핑 인적분할, 현대지에프홀딩스와 현대홈쇼핑지주와의 합병이 예정되어 있다. 지배구조 개편이후 현대지에프홀딩스는 현대홈쇼핑지주가 보유한 현금 2.500억원을 확보할 수 있게 되며 현대바이오로직스의 행위제한 요건을 해소할 수 있게 된다. 또한 한섬과 현대퓨처넷의 자회사 편입으로 지주사는 연간 200억원 이상의 배당수익이 추가될 것으로 기대된다. 빠르면 내년 1분기 내 합병까지 마무리될 수 있어 27년 배당수익 반영이 유력하다. 확보된 현금과 늘어난 배당수익은 주주환원 재원 및 재무구조 개선에 활용될 전망이다. 현대지에프홀딩스는 500억원 규모의 자사주를 매입하고 있는데 현재 58%(수량기준)가량 진행된 상태이다. 10월 내 매입이 마무리되면 상반기 취득분을 포함하여 연내 전량(4.2%)의 소각 예정이다. 중간배당 포함 연내 현금배당은 주당 441원(3.6%)으로 주주환원율도 매력적이다. 자사주 매입·소각과 지배구조 개편 효과를 고려한다면 현주가는 충분히 매력적이다.
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