Дефіцит валюти на ринку залишився майже незмінним – $0.8 млрд за чотири робочі дні, де майже чверть становить чиста купівля валюти в роздрібному сегменті. Водночас НБУ не став далі тримати курс нижче від 44.6 грн/$ і за підсумками тижня дещо збільшив вартість долара США до 44.7 грн/$. При цьому обсяг інтервенцій залишився практично незмінним і склав $1.2 млрд.
🔎 Погляд ICU:
Національний банк, схоже, вирішив знову нагадати про гнучкість курсу і дозволив гривні трошки послабшати, майже не змінюючи обсяги продажу валюти. Ми очікуємо, що НБУ й надалі буде без обмежень задовольняти весь надлишковий попит на валюту, корелюючи обсяги інтервенцій з поступовим подорожчанням долара США.
Тож не допускаючи різкої девальвації гривні, НБУ буде рухатися до кінця року, за нашими прогнозами, до рівня 45.8 грн/$.
📊 Регулятор підвищив облікову ставку на 0.5 п.п. до 16.0% удруге поспіль з огляду на стійкий фундаментальний ціновий тиск, вторинні ефекти від шоків пропозиції та посилення середньострокових інфляційних ризиків.
Інфляція в серпні пришвидшилася до 8.1% р/р, дещо перевищивши траєкторію липневого прогнозу НБУ. Основними чинниками стали відчутніше за очікуване подорожчання пального на тлі ескалації війни на Близькому Сході та швидше зростання окремих адміністративних тарифів, пов'язане з російськими атаками на критичну інфраструктуру. Базова інфляція залишалася високою, підживлювана зростанням виробничих витрат бізнесу на електроенергію, логістику та оплату праці, тоді як заробітні плати продовжували швидко зростати, а інфляційні очікування залишалися підвищеними.
НБУ зазначив, що найближчими місяцями інфляція може бути дещо вищою, ніж передбачалося раніше. Від часу липневого засідання зросли ризики, пов'язані з війною на Близькому Сході, насамперед через вищі ціни на нафту. Регулятор також вказав на менші за очікувані обсяги зовнішнього фінансування в липні–серпні, через що фіскальна політика була стриманішою, а міжнародні резерви знизилися.
🔎 Погляд ICU:
Попри підвищені ризики, реальна облікова ставка перебуває у впевнено додатній зоні і, за нашими оцінками, залишатиметься вищою за 6% упродовж наступних 12 місяців. Ми бачимо проінфляційні ризики з боку цін на нафту, продовження російських атак на інфраструктуру та більшої готовності НБУ допускати послаблення гривні наступного року.
З огляду на вже глибоко додатні реальні ставки, вважаємо, що цикл посилення близький до піку, і очікуємо, що на засіданні 29 жовтня регулятор збереже ставку незмінною.
📈 Торгівля ОВДП у попередні два тижні суттєво сповільнилася, адже інвестори очікували рішення НБУ щодо облікової ставки, а тепер спостерігають за реакцією Мінфіну на її підвищення.
У попередні два тижні обсяг торгів гривневими ОВДП впав до 11 млрд грн на тиждень, що майже на третину менше від цьогорічних середньотижневих обсягів. З урахуванням угод з валютними облігаціями загальний обсяг торгів ОВДП склав 11.5 млрд грн, що на 3 млрд грн вище від цьогорічного мінімуму наприкінці квітня, в тиждень перегляду Нацбанком облікової ставки.
Окрім того, частка коротких облігацій із погашенням менш ніж через рік зросла до 65%, тоді як ще кілька тижнів тому вона не перевищувала 50%. Частка валютних ОВДП у загальному обсязі торгів не перевищує 5% вже десять тижнів поспіль – частково це наслідок відсутності розміщень валютних облігацій із початку липня.
🔎 Погляд ICU:
Ми не очікуємо, що Мінфін одразу відреагує на підвищення Національним банком облікової ставки ще на 50 б.п. до 16%. Найімовірніше, міністерство спробує зберегти поточний рівень дохідностей, адже намагається розміщувати переважно довші ОВДП, для ціноутворення яких має значення не лише поточна облікова ставка, але і її очікуваний рівень у наступних роках.
Лише в разі суттєвого підвищення плану внутрішніх запозичень у 4кв26 Мінфін може відреагувати підвищенням дохідностей гривневих ОВДП ближче до кінця року.
🔗 Розбираємо черговий фінансовий тиждень за посиланням