[한투증권 황준태] 삼성전기 3Q26 Review: 앞으로가 더 기대되는 이유 ● 환 영향에도 영업이익 컨센서스 상회 - 3분기 연결 매출액은 3.

[한투증권 황준태] 삼성전기 3Q26 Review: 앞으로가 더 기대되는 이유

● 환 영향에도 영업이익 컨센서스 상회
- 3분기 연결 매출액은 3.8조원(+8.9% QoQ, +30.3% YoY), 영업이익은 6,910억원(+56.9% QoQ, OPM 18.4%)으로 영업이익 기준 컨센서스를 7.1% 상회
- 원/달러 환율 하락에 따른 부정적 영향에도 AI 데이터센터향 고부가 MLCC와 FC-BGA 기판의 매출 비중 확대가 실적 개선을 견인
- 타이트한 수급 환경에서 판가 인상 효과가 본격적으로 반영된 점도 긍정적
- 3분기 MLCC ASP는 제품 믹스 개선과 판가 인상에 힘입어 11.5% QoQ 상승한 것으로 추정
- FC-BGA 역시 서버향 고부가 제품 비중 확대와 판가 상승이 맞물리며 매출액이 28.7% QoQ 증가한 것으로 추정

● 앞으로도 좋을 이유가 너무나도 많다
- 4Q26 매출액은 3.9조원(+2.8% QoQ), 영업이익은 8,553억원(+23.8% QoQ, OPM 22.1%)으로 가파른 이익 성장세가 이어질 전망
- MLCC 직거래 고객사 대상 판가 인상 효과가 반영되는 가운데 AI향 고부가 제품 비중도 확대될 것이기 때문
- 4분기 MLCC ASP는 14.2% QoQ 상승하며 연중 가장 높은 상승률을 기록할 것
- AI향 MLCC 매출 비중은 4분기 30% 중반까지 확대될 것으로 추정하며, 이에 힘입어 컴포넌트 사업부의 영업이익률은 28%까지 상승할 것으로 추정
- 중장기 성장 가시성도 높아지고 있음
- 삼성전기는 MLCC와 FC-BGA 모두 수급이 타이트하다는 점을 강조
- AI용 MLCC의 주력 제품인 1005 47μF의 2027년 수요는 올해 대비 약 8배 증가할 것으로 예상되며, 광모듈용 MLCC 매출액 역시 2027년 3배 이상 성장할 것으로 전망
- 또한, 데이터센터 800V 전원 시스템 도입에 따른 1kV 이상 고전압 MLCC 신규 수요가 발생할 것으로 예상
- FC-BGA 역시 증설을 통한 외형 성장이 본격화될 전망. 2028년부터 신규 생산능력이 본격적으로 매출에 기여할 것으로 예상
- 2027년에는 MLCC, 2028년에는 FC-BGA가 실적 성장을 주도하며 중장기 이익 성장세가 이어질 것

● 가파른 추정치 상향에 주목
- 예상보다 빠른 수익성 개선 속도를 반영해 26년, 27년, 28년 영업이익 추정치를 각각 10.4%, 15.4%, 15.8% 상향 조정
- Peer 기업의 밸류에이션 하락(이비덴 FY28 PER 37배 → 27배)을 반영해 목표주가는 2,200,000원으로 하향 조정
- 멀티플 하락에 따른 기술적인 목표주가 하락보다 주목해야 할 점은 실적 추정치의 가파른 상향이 지속되고 있다는 것
- AI향 제품의 수요가 빠르게 늘어나는 점을 고려하면 추가적인 추정치 상향 가능성도 높다고 판단
- 최선호주 의견을 유지

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