[키움 조선/기계/방산/항공우주 이한결]
▶한화에어로스페이스(012450)
: 기다림이 필요한 구간
◎ 3분기 영업이익 4,520억원, 어닝 쇼크
- 3Q26 매출액 6조 943억원(YoY -6%), 영업이익 4,520억원(YoY -47%, OPM 7.4%)를 달성하며 시장 기대치를 큰 폭으로 하회
- 지상방산 부문 매출 1조 2,455억원(YoY -41%), 영업이익 217억원(YoY -96%, OPM 1.7%)를 기록하며 부진
- 이번 분기 수익성이 좋은 폴란드향 K9/천무 인도 감소, 주요 매출인 이집트, 호주 K9 사업의 수익성이 낮아 수출 수익성이 10% 중반대를 기록한 것으로 추정
- 항공우주 부문은 매출액 6,599억원(YoY +9%), 영업손실 24억원(적전, OPM -0.4%)을 기록, RSP 영업손실 확대의 영향
- 기타 부문에서 한화필리조선소 영업손실 936억원 반영
◎ 중장기 관점에서 실적과 수주의 성장 추세 지속 전망
- 4Q26 지상방산 부문에서 폴란드향 K9/천무 인도가 집중되며 매출과 이익 성장세 기대
- 특히, 천무는 연초 40대 이상 인도 가이던스를 60대 이상으로 상향 조정하여 실적에 긍정적으로 기여할 것
- 27년에는 루마니아 K9 사업 본격화, 장약 수출 확대, 폴란드향 K9/천무의 납품 대수 상승 등이 반영되어 매출과 영업이익이 각각 +19%, +32% 성장 전망
- 3분기말 기준 지상방산 부문의 수주잔고는 35조원(QoQ -6%)를 기록, 중장기 관점에서 성장 지속을 위한 추가 신규 수주 확보 필요
- 중동 지역의 지정학적 불안정성이 장기화되며 대공 무기 체계 문의가 증가하고 있어 수주잔고의 성장 흐름이 유지될 것으로 판단
◎ 투자의견 BUY 유지, 목표주가 1,370,000원으로 하향
- 목표주가는 27년 별도 기준 순이익을 13% 하향 조정하고, 주요 자회사의 지분 가치 하락을 반영하여 하향 조정
▶리포트: https://bbn.kiwoom.com/rfCR12414