한온시스템(018880): 다 된 영업이익에 외화환산손실 뿌리기
[키움 자동차 신윤철]
◎3Q26 Review: OPM 4.5%로 증명, 그러나 순손실 전환
- 매출액 2.66조원(-1.8% YoY), 영업이익 1,206억원(+26.6% YoY) 기록하며 시장 기대치(매출액 2.79조원, 영업이익 1,120억원), 당사 추정치(매출액 2.74조원, 영업이익 1,142억원) 부합. OPM 3.5% → 4.5%. 공격적으로 4.2% 제시했던 당사 기대치 뛰어넘는 마진 개선세 증명. 4분기에도 지속 기대.
- 실적발표 직후 주가 약세 배경: 2,500억원 가까운 외화환산손실 영업외에 반영, 분기순손실 1,422억원(시장 기대치: 732억 원). 해당 손실은 $1bn 규모의 외화자산이 원화 평가절상으로 인해 재평가되면서 발생. 현금흐름 동반되는 손실은 아니나 순이익 변동성 안정화 위한 외화자산과 부채의 밸런스 최적화가 필요해 보이는 대목. 결국 영업이익단에서의 뚜렷한 마진 개선세를 모멘텀으로 이어가지 못했으며 목표주가는 6,000원으로 하향.
◎2대 신사업 공식 출범: 인프라 열관리 및 A/S 부문
(1)인프라 열관리: PCS(전력변환장치), SST(반도체변압기) 열관리 장치를 2027년부터 공급할 계획. 미국 내 보유하고 있는 BEV 열관리시스템 양산라인 공급망을 그대로 활용 가능하며, 최종적으로는 AIDC향 CDU(냉각수 분배장치) 시장 진출을 목표.
(2)자동차 부품 A/S: 한온시스템 연결 매출의 10% 구성함과 동시에 OPM 10% 이상 달성을 목표로 출범. 2027년부터 실적 가시화될 것으로 예상. 특히 한국앤컴퍼니 배터리 사업과 유통, SCM, 마케팅 등의 리소스 공유 기대. 상호 중복되는 거래선 연계 시너지 예상.
보고서 링크: https://bbn.kiwoom.com/rfCR12456
* 컴플라이언스 검필