[키움 조선/기계/방산/항공우주 이한결]
▶한화시스템(272210)
: 방산과 우주 중심의 사업 재편
◎ 3분기 영업이익 991억원, 어닝 서프라이즈 시현
- 3Q26 매출액 8,316억원(YoY +30%), 영업이익 991억원(YoY +60%, OPM 11.9%)로 시장 기대치 큰 폭으로 상회
- 전 사업 부문의 실적 개선과 필리조선소의 손익이 중단 사업으로 분류된 점이 주효
- 방산 부문은 매출 6,174억원(YoY +28%), 영업이익 760억원(YoY +53%, OPM 12.3%)로 견조한 실적 달성
- 이번 분기 수출 비중은 약 22%로 지난 분기 대비 1%p 축소되었고 자체 투자 개발비도 전 분기 대비 크게 증가하여 수익성 개선 속도 둔화
- ICT 부문은 계열사향 시스템 구축 프로젝트 매출이 증가하며 안정적인 이익 성장 지속
◎ 투자비 집행 증가에도 중장기 성장 기대
- 방산 부문에서 올해 3분기까지 누적 투자비는 약 380억원 반영, 연초 사업 계획을 감안하면 4분기는 400~600억원 규모의 투자비 집행 전망
- 단기적으로 4Q26 방산 부문이 수익성 감소가 불가피하나 27년 방산 부문의 매출과 영업이익은 각각 +17%, +29% 성장 전망
- 향후 2~3년간 대규모 투자비 집행이 예상되지만 중동향 수출 사업의 본격화에 따른 매출 성장과 수익성 개선으로 전사 실적 성장 흐름 지속
◎ 투자의견 BUY, 목표주가 121,000원 유지
- UAE 방산 기업인 EDGE 그룹과 UAE 통합 방공망 구축을 위한 사업 논의 중, 4Q26 중으로 다부처 초소형 SAR 위성 사업의 사업자 선정 예상
- 계열사의 지분 매각을 통해 확보한 약 3조원의 현금을 기반으로 우주와 국방 AI 부문에서 신규 투자 확대 전망
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