[키움증권 미국 전략/주식 김승혁]
알파벳 A (GOOGL.US) : 선출(현금) 후입(수익)의 TPU
▶FY3Q26 실적 Review
-FY3Q26(9월 말) 실적은 매출액 1,275.77 억 달러(YoY +24.7%, QoQ +6.5%, 컨센서스 대비 -0.3%), 영업이익률 31.8%(YoY +1.3%p, QoQ -2.2%p, 컨센서스 대비 -1.9%p), EPS 2.12 달러(YoY -26.1%, QoQ -76.7%, 컨센서스 대비 -29.0%)
▶TPU 판매가 더해진 클라우드 호황
-TPU 시스템 판매가 더해지며 Google Cloud 매출은 $30.7B로 전년 대비 103% 증가, 시장 예상도 5.3% 상회
-수주잔고 $561B의 55%가 향후 24개월 내 매출로 인식될 예정이며, TPU 판매는 2027년 유의미한 성장 동력으로 부상
-공급 제약 해소를 위한 외부 컴퓨팅 사용으로 4분기 마진은 낮아질 수 있으나, 수요가 설비 공급을 앞서는 상황
▶선제적 현금 유출과 후행적 수익
-CapEx가 $51.4B로 급증한 반면 영업현금흐름은 감소해 FCF -$9.1B, 2분기 연속 적자 기록
-TPU 재고 축적과 EU 과징금 납부 등으로 운전자본이 줄며 현금 유출이 커졌고, 설비 판매 확대에 앞서 자금 부담이 발생
-외부 자금 조달과 신주 발행이 늘고 자사주 매입은 중단돼, AI 투자의 수익 회수 지연과 주식 희석 우려가 부각
▶사용량을 따라가지 못한 검색 수익
-검색 쿼리는 5년 만에 가장 빠르게 늘었지만 검색 매출은 $63.4B로 예상치를 밑돌고 전분기 대비 정체
-AI Mode의 긴 쿼리가 아직 충분히 수익화되지 않아 사용량 증가가 매출로 연결되는 데 시차 발생
-AI 광고 확대가 수익화 개선의 관건이며, 비용이 먼저 반영되는 가운데 환율·기저 부담도 검색 회복을 제약할 전망
▶ 보고서 링크 : https://bbn.kiwoom.com/rfCC1724
더 많은 해외주식 리서치 자료를 보고싶으신 분은 키움증권 앱 영웅문S#에 접속하셔서 해외주식/리서치 메뉴에서 확인하세요!
(참고: 영웅문S#이 설치된 단말기에서만 확인이 가능 합니다. https://invest.kiwoom.com/inv/no/3176