[키움 조선/기계/방산/항공우주 이한결]
▶HD한국조선해양(009540)
: 꺼지지 않은 MASGA 불씨
◎ 3분기 영업이익 1조 4,472억원, 컨센서스 하회
- 3Q26 매출액 8조 2,862억원(YoY +9.3%), 영업이익 1조 4,472억원(YoY +37.3%, OPM 17.5%)를 달성하며 시장 기대치 하회
- 조선 부문은 1) 조업일수 감소, 2) 원화 강세, 3) 임단협 타결금 일부 반영 등의 영향으로 부진
- HD현대삼호중공업은 LNG선 비중 증가와 생산성 개선이 지속되며 OPM 20% 이상의 높은 수익성 유지
- HD현대마린엔진은 믹스 개선 이외에도 직전 분기 이연 물량과 4분기 납품 물량이 조기에 인식되며 매출과 이익이 큰 폭으로 성장
◎ 미국 조선 사업 본격화
- 동사는 최근 미국 EPC 전문 업체인 키윗과 미국 내 합작법인을 설립하여 현지 조선소 건설 방안을 발표
- 미국 내 현지 조선소는 선박용 블록과 대형 구조물을 제작하여 헌팅턴 등 미국 조선소에 공급할 예정으로 단계적으로 선박 건조까지 확장 예상
- 올해 트럼프 행정부는 미 군함 사업의 해외 건조 허용 조건으로 미국 내 조선소 투자를 언급, 동사는 미국 내 신규 조선소 건설로 해당 조건 충족
- 연말까지 신규 조선소 투자 규모와 그룹사 내 투자 비중 등이 구체화될 전망
◎ 투자의견 BUY, 목표주가 530,000원 유지
- 상선 부문에서 1) 중국 조선사와의 경쟁 심화, 2) 선가 상승 둔화 등의 영향으로 29년 이후 성장세 둔화 예상
- 동사는 중국 조선사와 경쟁 과정에서 비용 구조가 유리한 필리핀, 베트남 등 해외 조선 자회사를 활용화여 외형 확대 추진
- 미국 내 조선소 신규 투자를 통해 미 군함 사업에 본격적으로 참여하며 신규 성장 동력 확보 기대
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