[키움 조선/기계/방산/항공우주 이한결]
▶HD건설기계(267270)
: 단기 우려는 주가에 반영, 중장기 성장에 주목
◎ 3분기 영업이익 1,577억원, 컨센서스 하회
- 3Q26 매출액 2조 915억원(YoY +6.1%), 영업이익 1,577억원(YoY +23.9%, OPM 7.5%)으로 시장 기대치 하회
- 이번 분기 건설기계 부문 관세 환급금 277억원과 기타 충당금 110억원 등 총 213억원의 일회성 이익 반영
- 건설기계 부문은 매출 1조 6,235억원(YoY +1.1%), 영업이익 1,099억원(YoY +25.7%, OPM 6.7%)를 달성하며 부진
- 중동/아프리카 지역에서 전쟁의 영향으로 매출 감소, 중동/아프리카를 제외한 신흥 지역은 중남미와 APAC/CIS에서 인프라 투자 및 광산 수요 증가세 지속
- 엔진 부문은 매출 3,940억원(YoY +24.0%), 영업이익 552억원(YoY +19.7%, OPM 14%) 달성, 방산용 엔진 제외한 전 제품군의 수요 증가
- 방산용 엔진은 부픔 수급 등의 이슈에 따른 일시적인 납품 지연으로 4분기부터 정상적으로 진행될 것으로 판단
◎ 투자의견 BUY, 목표주가 175,000원으로 하향
- 중동 지역의 불확실성 해소 시 딜러 보유 재고가 낮은 중동 지역의 매출 회복세가 빠르게 나타날 것, 아프리카 지역은 장비 가동률 상승에 따른 판매 정상화 기대
- 27년 초부터 군산 공장이 가동되며 대형 발전용 엔진의 생산 시작. 또한, 빠르면 2H27부터 인천 공장의 생산 라인 증설 효과 반영 예정
- 방산용 엔진의 생산 능력도 2배 가까이 확대되며 고수익 제품의 생산량 증가에 따른 믹스 개선으로 엔진 사업 부문의 27년 영업이익 YoY +40% 성장 전망
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