Citi) 중국 통신 인프라; 3.

Citi) 중국 통신 인프라; 3.2T 광모듈에 대한 FCC의 잠재적 규제에 관한 간단한 견해

씨티의 견해
최근 투자자들과의 논의 과정에서, 미국으로 수입되는 고사양 광모듈에 대한 FCC의 향후 잠재적 규제에 투자자들의 관심이 높아진 것을 확인했습니다. 투자자들은 차세대 3.2T 모듈의 핵심 부품 가치의 원산지에 대한 FCC의 잠재적 규제에 대해 질문했습니다. 미국산 부품 비중에 대한 BOM 요건을 고려하면, 가장 부정적인 영향을 받는 기업은 광칩과 같은 핵심 부품에 대한 익스포저를 가진 기업들일 것입니다. 미국산 가치 비중이 요구될 경우 매출총이익률 개선 여지는 제한될 수 있습니다. 그러나 3.2T로의 전환이 2028년에도 지속된다는 점은 선두 모듈 업체들에게 긍정적입니다. 그리고 이노라이트와 같은 선두 업체는 기술 준비의 진전, 효율적인 생산 확대, 포괄적인 공급망 지원(DSP, 광칩, PD 등 포함)을 바탕으로 수혜를 입을 것입니다.

투자자들은 광모듈 내 일정 수준의 산업적 가치가 미국에서 비롯되어야 한다는 요건을 부과할 수 있는 FCC 규제 프레임워크의 가능성에 대해 논의했습니다. DSP, 포토다이오드(PD), 광칩(EML, CW 레이저) 부품이 미국 또는 미국 파트너국 원산이어야 한다는 요건이 부과될 가능성이 있습니다. 당사는 광트랜시버에서 전기칩과 광칩 및 모듈이 BOM의 약 70%를 차지한다고 판단합니다. 현재 DSP는 기본적으로 미국 업체 제품이지만 대만에서 생산되고 있으며, 일부 광칩은 미국과 대만산이고, PD 칩의 대부분은 대만과 미국에서 생산되고 있습니다.

현재 정책 및 규제 현황: 현재 중국산 광모듈의 미국 수출을 제한하는 FCC 규정은 제정되어 있지 않으며, 이노라이트, 이옵토링크, DSBJ는 현재 기준 FCC 대상 목록(Covered List)에 포함되어 있지 않습니다.

3.2T 물량 확대: 당사는 3.2T 광트랜시버 출하가 2027년(추정)에 소량 출하로 시작되어 2028년(추정)에 본격적으로 확대될 것으로 전망합니다. 3.2T에 대한 잠재적 규제의 주요 재무적 영향은 2027년 이후에야 나타날 것으로 봅니다. 당사는 2028년 이노라이트와 이옵토링크 매출의 각각 31%와 4%가 3.2T 광트랜시버에서 발생할 것으로 전망합니다. 다만 NPO가 포함될지는 알 수 없습니다. 올해 업계에서 많은 활동이 이루어지고 있으며, 샘플링은 2026년 3분기/4분기에 시작될 것으로 보입니다. 이노라이트의 경우 고객사로부터 2027년 출하분 NPO 주문도 받았으며, 당사는 해당 제품들이 규제 이전에 FCC 승인을 받을 수 있을 것으로 판단합니다.