Citi) SK하이닉스 (000660.

Citi) SK하이닉스 (000660.KS) 3Q26 프리뷰: 환율 역풍에도 불구하고 견조한 3분기 실적 예상

씨티의 견해
당사는 SK하이닉스가 환율 역풍과 HBM4 관련 잡음에도 불구하고, 시장 컨센서스인 75.5조 원을 8% 상회하는 3Q26E 영업이익 81.3조 원(전분기 대비 +34%, 전년 대비 +614%)을 발표할 것으로 예상합니다. 3분기 이후를 내다보면, 당사는 증가하는 AI 추론 수요와 지속 학습(continual learning) 도입이 HBM 및 eSSD 수요를 더욱 견인하여, 메모리 공급 부족이 2028E까지 지속될 것으로 예상합니다. 당사는 현재 밸류에이션인 12개월 선행 P/E 2.7배 및 P/B 1.4배가 메모리 업사이클의 장기화 가능성을 충분히 반영하지 못하고 있다고 판단하며, 이에 따라 목표주가 300만 원을 유지하고 매수 의견을 재확인합니다.

3Q26E 영업이익 81.3조 원 예상 — 당사는 SK하이닉스가 불리한 환율과 HBM4 관련 잡음에도 불구하고 3Q26E 매출액 101.2조 원(전분기 대비 +28%, 전년 대비 +314%), 영업이익 81.3조 원(전분기 대비 +34%, 전년 대비 +614%)을 기록하여 시장 컨센서스인 75.5조 원을 8% 상회할 것으로 예상합니다. 당사는 KV 캐시 워크로드에 대한 메모리 요구량을 늘리는 강력한 AI 추론 수요에 힘입어, 하이닉스의 3Q26E DRAM ASP가 전분기 대비 28% 상승하고 3Q26E NAND ASP가 전분기 대비 24% 상승했을 것으로 전망합니다.

AI 지속 학습으로 2027E eSSD 수요 급증 전망 — 당사는 지속 학습 도입이 확대됨에 따라 AI 추론 수요가 계속 확대되어, 2027E eSSD 수요가 전년 대비 +52.9% 성장할 것으로 예상합니다. 또한, AI 시스템이 효율적인 데이터 보존 및 검색을 지원하기 위해 가속기에 더 가까운 곳에 더 큰 스토리지 풀을 필요로 함에 따라, QLC 기반의 니어-GPU 스토리지 솔루션이 주목받을 것으로 예상합니다. SK하이닉스는 고밀도 QLC NAND 기술을 전문으로 하고 있으며 AI 맞춤형 솔루션으로 TLC NAND 성능을 강화하고 있어, 급증하는 eSSD 수요의 핵심 수혜 기업으로 자리매김하고 있습니다.

AI 자금조달 우려에도 불구하고 매력적인 밸류에이션 — SK하이닉스는 AI 자금조달에 대한 우려가 커지는 가운데 현재 12개월 선행 P/E 2.7배, P/B 1.4배에 거래되고 있습니다. 그러나 당사는 현재 밸류에이션이 2027E 이후 지속 학습이 확산되면서 HBM 및 eSSD 수요가 가속화되어 메모리 공급 부족이 2028E까지 장기화될 가능성을 충분히 반영하지 못하고 있다고 판단합니다. 매수 의견을 재확인하며 목표주가 300만 원을 유지합니다.